事件描述

    前三季度，收入80.94 亿元，同比-3.06%；归母净利润0.42 亿元，同比-56.71%；扣非后归母净利润-1.19 亿元，去年同期为-0.45 亿元；经营活动产生的现金流量净流入 19.13 亿元，同比+32.16%。

    单三季度，收入30.52 亿元，同比-1.15%；归母净利润1.60 亿元，同比+73.54%；扣非后归母净利润1.28 亿元，同比+45.27%；经营活动产生的现金流量净流入11.07 亿元，同比+38.79%。

    事件评论

    收入方面，酒店业务，单三季度，境内酒店收入下滑速度收敛，主要得益于暑期效应、疫情影响环比弱化；境外酒店收入增速放缓，主要系基数效应所致。前三季度，酒店业务收入同比-2.83%，其中大陆境内收入同比-17.03%；境外收入同比+54.67%。单三季度，酒店业务收入同比-1.21%；其中，大陆境内收入同比-12.24%，境外收入同比+30.33%；境内境外分别占酒店业务总收入的65.84%和34.16%。食品及餐饮业务，单三季度，收入6278 万元，同比+2.32%。

    现金流方面，公司前三季度经营性现金流净额同比+32.16%，主要得益于境内酒店受疫情影响实际缴纳税款减少，以及订房营销平台技术赋能，房款结算提速。

    经营方面，结构升级推升境内RevPAR 恢复水平，境外RevPAR 已超疫前同期。第三季度，中国境内酒店整体平均 RevPAR 为 2019 年同期的 80.40%，其中，中端酒店恢复至疫前同期都75.70%，经济型酒店恢复至疫前同期的67.15%；境外酒店整体平均RevPAR 为 2019 年同期的 108.85%，其中，中端酒店恢复至疫前同期的110.63%，经济型酒店恢复至疫前同期的108.77%。

    开店方面，三季度开店环比加速，中高端化趋势持续。单三季度，锦江新开业酒店361 家，开业退出85 家，净增276 家。同期，首旅新开279 家、净变化-54 家；华住新开430 家、净增226 家。截至2022 年三季度末，公司旗下酒店合计11251 家，中高端占比54.71%，加盟占比92%；已签约未开业酒店4526 家。

    盈利能力方面，得益于需求端恢复水平改善、产品结构升级等，公司综合毛利率同比+2.84pct，期间费用率同比+0.85pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.59/+0.74/-0.30/-0.18pct。

    盈利预测及投资建议：看好公司近年通过加速开店、组织改革、技术赋能积累起来的竞争实力，在需求提振期，释放规模扩张、结构升级、费用优化带来的业绩弹性。预计2022-2024 年EPS 为0.22、1.53、2.36 元，对应PE 为251/37/24 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、疫情对消费者出行的影响时间和范围较长；2、海外通胀导致酒店业务盈利能力不及预期。