核心观点：

    　　公司发布股权激励计划公告：（1）数量：不超过800 万股，占总股本0.75%，首次授予不超过648 万股，占总股本0.61%。（2）激励对象：

    　　包括CEO 毛啸、CFO 艾耕云、董秘胡暋、副总裁侯乐蕊和赵雁飞及其他143 名中层管理及核心骨干。（3）授予价格：11.97 元/股。（4）考核期为24-26 年，各年考核条件分别为：扣非归母ROE 分别不低于5.8%/7% /8%，且不低于对标企业75 分位值或同行业平均；扣非归母净利润以23 年为基数，增长分别不低于30%/65%/100%（对应24-26扣非归母净利润10.1/12.8/15.5 亿元，YoY+30%/+27%/+21%），且不低于对标企业75 分位值或同行业平均；每年新增开业酒店不少于1200家，或分别累计不少于1200/2400/3600 家；主业利润率分别不低于11% /12.5%/14%。对标企业包括华住、首旅、君亭、同庆楼等9 家酒店餐饮企业。子公司层面及个人层面也设定考核目标和解锁系数，激励对象可解锁比例与其所属业务单元当年业绩完成情况和排名挂钩。

    　　公司同步发布回购公告，拟回购400-800 万股股份（占总股本0.37%-0.75%）用于股权激励计划，预计回购资金总额不超过2.78 亿元。

    　　本次股权激励对扣非归母净利、新开店、主业利润率等均提出要求，锁定未来三年扣非归母净利润26%的CAGR 和每年1200 家新开店目标，同时可解锁比例与所属业务单元表现挂钩，激励更具针对性。

    　　盈利预测与投资建议：我们认为公司组织架构逐步理顺带动提效+海外降费逻辑不变，股权激励及回购理顺诉求。维持2024-2026 年归母净利润14.5、15.0、17.5 亿元的预测不变，对应增速分别为44.7%、3.6%、16.6%，维持合理价值33.87 元/股的判断不变，对应24 年25 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动；行业竞争加剧；拓店进展低于预期。