事件：4 月29 日，公司发布2026 年一季度报。1Q2026，公司营业收入为31.21 亿元/yoy+6.09%，归母净利润为1.37 亿元/yoy+280.09%，扣非归母净利润1.52 亿元/yoy+472.67%。

    　　境内有限服务酒店为营收增长主力。分业务看，酒店业务收入为30.69 亿元/yoy+6.26%，其中境内有限服务型酒店收入22.54 亿元/yoy+9.60%；境内全服务型酒店收入5516 万元/yoy-6.82%；境外有限服务型酒店收入9376万欧元/yoy-8.98%。食品及餐饮业务收入5167 万元/yoy-3.26%。

    　　费率端全面改善，毛利率同比提升。1Q2026 公司销售/管理/财务费用率分别为6.7%/17.8%/4.3% ， yoy-0.1pct/-1.7pct/-1.2pct ； 毛利率为33.45%/yoy+1.6pct。费用管控成效显著，利润释放空间进一步打开。

    　　境内业务引领经营表现。1Q2026 境内有限服务型酒店RevPAR 142.59 元/间/天，yoy+3.68%，OCC 62.27%/yoy+1.37pct，ADR 228.99 元/间，yoy+1.40%。全服务型RevPAR 198.47 元/间/天，yoy+3.27%，OCC41.41%/yoy-1.11pct，ADR 479.27 元/间，yoy+6.03%。境外酒店RevPAR32.20 欧元/间/天，yoy-6.80%，OCC 52.07%/yoy-2.38pct，ADR 61.84 欧元/间，yoy-4.52%。

    　　开店节奏加快。1Q2026 新开业306 家（去年同期新开业226 家），净开业104 家，开店提速明显。截至期末已开业酒店14236 家，签约酒店18231 家。

    　　投资建议：公司境内RevPAR 回暖趋势确立，开店节奏加快，经营效率有望持续提升。预计公司2026-2028 年实现归母净利润12.08/13.94/15.95 亿元，当前股价对应2026-2028 年估值分别23X/20X/17X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动，境外业务复苏不及预期，行业竞争加剧等风险。