摘要：

    　　公司为一家适度多元化的综合型企业，以供应链管理、房地产经营及金融服务三大业务为核心主业，三大业务协同发展。

    　　供应链管理业务2016 年实现营业收入873.88 亿元，同比上年增长54.32%，占公司全部营业收入的89.10%。其中，PTA、钢材、铁矿、贵金属、化工、煤炭等品种业务规模增长较多，为公司整体营业规模增长起到积极作用。

    　　公司房地产经营业务实现营业收入44.28 亿元，同比上年下降14.63%，占公司全部营业收入的4.51%。随着公司推进各业务线的标准化建设，前移成本管控重心，运用战略集中采购模式采购重要建材及设备，成本控制能力有望大幅提升，预计公司2017 年房地产板块重估价值45 亿元。

    　　金融服务业务可有效对接公司其他两大主业，提升公司业务间的协同效应。全年金融服务板块实现营业收入62.60 亿元，同比增长161.18%。公司未来金融业务的拓展的重心在于期现结合业务，基于供应链管理开展配套融资服务，搭建为中小企业服务生态圈，与主业产生良好协同。

    　　盈利预测：公司完善供应链建设，金融业务的拓展的重心在于期现结合业务，基于供应链管理开展配套融资服务。我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.89 元、1.14 元和1.42 元，首次覆盖给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：1）房地产受政策影响存在确定性；2）行业整体竞争格局加剧。