营收增长67.81%，归母净利增长27.33%。公告2017 半年度业绩快报，实现营收683.79 亿，同比增长67.81%（Q1、Q2 分别为259.08 亿、424.71亿，yoy 分别为52.83%、78.5%），归母净利7.79 亿，同比增长27.33%（Q1、Q2 分别为4.27 亿、3.52 亿，yoy 分别为13.19%、49.79%），EPS 为0.38 元。报告期内，一方面，公司继续合理运用期货及外汇合约等金融衍生工具对冲大宗商品价格波动和汇率变动风险，确保供应链业务规模同比大幅增长；另一方面，房地产业务中已销售项目陆续确认为收入，营业利润保持较快增长。公司基于谨慎性原则，对2017-40 号公告中五只港股资管产品净值不足以支付给优先级投资者份额的本金及预期收益部分计提了可能产生损失5.2 亿，另外计提自有资金投资的浮动亏损，归母净利增速仍为27.33%。

    供应链管理、房地产经营和金融业务三大业务齐头并进，协同效应显著。

    ①供应链管理经营模式持续优化，效益大幅增长。大宗贸易方面，得益于大宗商品价格的回升，PTA、钢材、铁矿、贵金属、化工、煤炭等品种业务规模实现较快增长，市占率和行业地位快速提升；同时，公司完善了供应链业务布局，通过收购海峡联合商品交易中心，筹建厦门黄金投资公司等，打造产业化大宗商品电商平台，以投资推进核心业务的深度发展。汽车业务方面，致力于培育新增长点，战略布局汽车金融、融资租赁、新能源汽车、道路救援等多个环节，打造汽车全生命周期服务体系；商贸零售稳步推进在手国贸商城、国贸金融中心等商业地产项目的招商工作，通过输出品牌与管理服务，拓展异地轻资产业务。②房地产业务：老牌主营+利润重要来源，发展强势。公司审慎评估，精准获取高性价比地块，实现了土地开发模式和区域发展的新突破。2016 年在建总建筑面积238.2 万平，未售及储备项目总建筑面积达165.12 万平，在建项目达15 个，强大的项目及储备资源为业务开展提供强有力支撑；③金融业务：资管计划亏损，整体蓬勃发展。受到港股局部系统性风险的影响，公司部分港股资管计划出现了较大程度的亏损，但公司金融业务依然保持蓬勃发展的态势。以国贸期货为核心，期货业内首家网上营业厅APP“国贸金服”正稳步推进。金海峡中小微企业综合金融服务平台持续开发新产品，相继推出诉讼保函、分离式银行保函、车抵贷等多项创新业务，并积极筹建小额贷款公司、入股正奇安徽金融公司。公司围绕主业深挖各类优质投资机会，成果颇丰：成功入股成都银行，参与神州优车定增和泰地石化的增资扩股，并发起筹建紧急救援责任保险公司等多个项目，项目储备丰富有利于未来发展。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。公司上半年营收业绩表现强势，增速为近年最高。我们认为未来将会在现有业务上继续开展业务延伸，拓展盈利渠道；供应链业务前期战略布局充分，规模增长迅猛；房地产业务背靠强大的项目资源，业绩进入快速释放期；金融业务随着风险的管理和释放将会持续发力，公司核心竞争力依然保持强势。预计17-19 年EPS 分别为0.82/0.96/1.10 元，当前股价对应PE 分别为11x/10x/8x，维持“买入”评级。

    风险提示：金属交易中心业绩增长放缓，物流行业经济度下滑