投资要点

    　 事件：公司发布2017 半年度业绩预告，报告期实现营业收入683.8亿元，同比增长67.8%；归母净利润7.8亿元，同比增长27.3%；归母净利润中包含归属于永续债持有人的利息1.5亿元，剔除后归母净利润6.3亿元，折合EPS 为0.38元。

    　　公司计提了资管事件可能产生的损失，剔除该影响，二季度业绩大超预期。

    　　基于谨慎性原则，公司半年报的业绩中计提了五只港股资管产品净值不足以支付给优先级投资者份额的本金及预期收益部分全额计提了可能产生的损失5.2亿元，同时计提了公司自有资金投资部分的浮动亏损（公司此前公告初步预估约3000万元）。若剔除该影响及永续债利息，公司上半年净利润达到11.8亿元，同比增长93%；其中一季度3.5亿元，同比下滑8%；二季度8.3亿元，同比增长261%.，二季度业绩大超预期。

    　　大宗回暖，供应链业务大幅增长；地产陆续结算，估计亦贡献较多业绩。

    　　上半年公司营业收入683.8亿元，同比增长68%；其中一季度259亿元，同比增长53%；二季度425亿元，同比增长79%，收入大幅增长主要得益于大宗整体回暖、公司积极把握机遇，供应链业务快速发展。同时公司地产业务中已销售项目陆续确认收入。

    　　投资建议。经济复苏，大宗回暖为公司供应链业务提供向上弹性；房地产业务将持续贡献收益，上半年公司实际业绩大超预期。虽然公司发展金融业务时遇到风浪，受资管事件影响产生较大的一次性损失，但公司若能吸取此次教训，进一步加强风险管理，将有利于中长期的发展。预计公司16-18年EPS 为0.95、1.05、1.14元，对应PE 为9.8、8.8、8.2 倍，维持“增持“评级。

    　　风险提示。地产结算低于预期、大宗行情回落