厦门国贸于2023 年4 月20 日发布2022 年年度报告：

    2022 年，公司实现营业收入5219.18 亿元，同比增长12.30%；实现归母净利润35.89 亿元，同比增长4.41%；实现扣非归母净利润23.16 亿元，同比下降12.17%；拟每股派发现金红利0.65 元（含税），相比于2021 年增长30%，合计拟派发现金红利14.31 亿元（含税），现金分红比例为39.86%。

    2022 年Q4，公司实现营业收入1176.13 亿元；归母净利润12.80 亿元；扣非归母净利润14.70 亿元。

    供应链管理业务稳健发展，提质增效初见成效。1）营收方面，2022 年供应链管理业务实现营业收入5057.73 亿元，同比增长10.82%；实现进出口总额174.81 亿美元；“一带一路”沿线贸易规模超900 亿元，同比增长超17%。2）货量方面，2022 年铁矿经营货量同比增长超20%；钢材经营货量同比增长超8%；粮食谷物经营货量同比增长超50%；铜矿、油品、饲料等品类经营货量增长超100%；核心品类优势稳固，新兴品类煤焦、硅锰、废钢、LPG 等已初具规模。3）提质增效方面，2022 年供应链管理业务结合期货损益后的综合毛利率提升至1.49%，同比增加0.24 个百分点；新增供应链一体化项目16 个，在手供应链一体化项目实现营业收入499.58 亿元，同比增长超过70%；新增合资公司23 家，与产业伙伴累计投资金额超26 亿元；“国贸云链·天眼”已在全国71 个仓库部署103 套智能虚拟围栏及货物智能盘点设备，在近50 个仓库以物联电子锁替代传统挂锁、封签，节约驻库人工成本超千万元；“国贸云链·智签”电子签章系统、易报账、资金系统、商旅平台等数字化平台全年实现电子单据近80 万份，节约成本超3000 万元。

    逐步优化业务结构，集中资源发展主业。1）2021 年6 月，公司将国贸地产100%股权和国贸发展51%股权转让给国贸控股，基本退出房地产行业；2022 年，厦门国贸学原和厦门国贸璟原项目完成结算。2）2022 年12 月，公司发布公告拟将持有的国贸期货51%股权及启润资本25%股权转让给国贸资本；2023 年4 月，公司发布公告公司及子公司拟将持有的金海峡担保100%股权、金海峡租赁100%股权、金海峡典当93%股权、金海峡保理90%股权、金海峡小贷49%股权、恒信供应链100%股权、恒沣租赁100%股权、恒鑫小贷34%股权出售给国贸资本。预计公司将持续推进非核心业务资产的退出，集中资源专注供应链核心主业的转型升级，提升运营效率。

    行业发展空间广阔，未来业绩增长可期。中国大宗供应链 CR4 市场占有率与美国、日本等国家相比仍有较大差距，头部企业在区域、客户、品类拓展上具有广阔的外延发展空间。公司有望凭借自身优势进一步提高市占率，从而实现供应链管理业务营收及利润持续增长。

    盈利预测、估值及投资评级：预计公司2023-2025 年将实现归母净利润分别为31.20、36.31、41.96 亿元，每股收益分别为1.42、1.65、1.91 元，当前股价8.96 元，对应的PE 分别为6.3X/5.4X/4.7X。考虑到大宗商品供应链行业发展空间广阔，当前市场集中度较低，公司作为头部企业有望强者恒强，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济环境恶化风险、大宗商品价格下跌风险、应收款坏账增加风险、研报使用信息数据更新不及时风险。