公司昨日发布配股说明书。配股方案为10配3，每股8.35。由于国有股东和法人股东放弃本次配股机会，公司实际配股总数为2061万股，配股后总股数将增加12.47％至18,583万股。

    公司配股资金投向5个项目，与暂停配股之前配股投向一致，分别为：CRM软件开发、移动网管开发、移动BOSS产业化、软构件技术开发和移动终端软件开发。

    公司CRM产品尚处于研发阶段，投产后将面临Siebel等国际厂商和创智科技等国内厂商的竞争。公司CRM在产品成熟度上肯定不如上述厂商，我们预计公司CRM产品在山东、河南等省的电信运营商有一定市场，但渗透到其他行业和省份难度较大。移动网管和移动BOSS开发项目在3G即将到来是非常必要。但公司在该市场同样面临现有电信集成商如亚信、亿阳信通等的竞争。

    我们认为在目前的电信集成市场上，各大电信集成商市场份额已比较稳定，收入的增长主要来自于原有项目后继合同金额的增长以及3G带来的新项目。软构件技术开发今后一两年不会产生直接收益，移动终端软件在3G时代会有较大市场，在06年之前不会有太大的市场。

    我们调高了05和06年盈利预测。根据行业平均，我们以29～31倍的04 PER估计公司股价合理区间为11.31～12.09元。当前股价高于合理价格高端23.7％，我们将投资评级调低至卖出。