投资要点:
公司定位于IT整体解决方案供应商,主要面向通信、电子政务、烟草等大型行业或专业领域的应用软件开发和系统集成服务,公司在行业内具有一定的竞争优势;
公司已连续四年在烟草行业软件应用竞争力中排名第一,品牌优势可使公司获得更多的市场份额,由于烟草行业的高利润特征,在信息化改造的资金投入上相对宽松,公司的烟草行业软件产品毛利率可保持在较高水平;
随着3G和NGN的建设,电信行业信息化投入将有望保持较大幅度的持续增长,为电信软件提供商提供了巨大的发展机遇,公司将从中受益;
浪潮软件电子政务软件产品针对国家各级政府提供从办公、交换及审批的完整解决方案,并同时具有政府的项目咨询能力和项目实施能力,CCID预测2008年之前我国电子政务市场投资额会以每年15%以上的速度增长,为公司提供了拓展业务的机会;
浪潮ERP在高中端市场中占有率不断上升的同时,通过提炼出行业的普遍需求,推出通用型、标准化的低端产品,在中小企业市场中占有率也不断提高,其ERP以近50%的高增长率位居2004年度国内ERP成长首位,但该细分行业随着竞争加剧,毛利率有逐步走低的趋势;
未来四年,协同软件市场将以约34%的年复合增长率发展,到2008年市场总额将达到19.26亿元。公司及时推出协同软件产品,有望在未来成为公司新的利润增长点;
浪潮税控机连续两年名列全国市场占有率第一,但该细分行业未来竞争将很激烈,我们认为在未来的竞争中,公司将取得一定的优势,税控收款机将成为其未来的利润增长点之一;
未来公司计算机及应用产品销售业务将会萎缩;
因公司加大了市场的开发力度和新产品的研发投入导致期间费用上升,公司净资产收益率近几年来逐步下滑。今后两年随着其产品竞争力的增强,产品市场占有率的提高,其净资产收益率有望稳中回升;
由于各级控股公司从事的主营业务与公司主营存在密切的关联关系,每年发生较多的关联交易,因此公司存在关联交易的风险;
浪潮软件主营业务产品ERP软件、行业整体解决方案在国内同行业软件企业中有一定的竞争优势,但公司产品未来两年由于同业竞争其毛利率将有所下降,会对其业绩造成负面影响。我们给予“中性”的投资评级。