主营业务收入微降 净利润大幅下降公司2005 主营业务收入55083.08 万元，同比下降0.52％，净利润2950.28 万元，同比下降40.00％，与我们的预期一致，EPS 为0.16元，低于我们预测的0.18 元。主营业务毛利率下降和补贴收入减少是造成净利润大幅下降的主要原因。

    盈利能力出现明显下降 公司的营业利润率持续下降，主要原因是管理费用持续增长，公司方面解释是由于加大研发投入造成的，但是我们也注意到近几年在主营业务收入变化不大的情况下，营业费用也出现大幅增长，显示公司管理方面仍存在一定的问题。

    现金流出现恶化的趋势仍未改变 近几年来，公司的应收帐款周转率和存货周转率快速下滑，经营效率明显下降，从而导致每股经营性现金流逐年下降，2005上述各项指标仍呈现继续下滑的趋势，如果这种趋势不尽快改变，现金流有恶化的可能。

    维持持有的投资评级公司目前的定位偏高，但考虑到股改的对价预期，继续给予持有的评级。