2009年1-9月公司实现营业收入2.3亿元，同比下降25.13%；；归属母公司所有者净利润1,529万元，同比下降18.89%。第三季度实现收入1.2亿元，同比增长59.94%，归属于母公司所有者净利润635万元，同比下降45.75%。1-9月实现基本每股收益0.08元。

    1-9月综合毛利率有所上升。1-9月综合毛利率为21.56%，同比上升1.38个百分点；第三季度综合毛利率为20.87%，同比下降0.98个百分点，环比第二季度下降2.25个百分点。我们认为原因主要有两点：其一由于金融危机后对IT的需求逐渐回升，导致收入较去年同期有所上升，提升了综合毛利率水平；其二由于公司第二大业务计算机及应用产品毛利率长期处于较低的水平，2009年这部分业务未并表，导致综合毛利率上升。

    财务费用率下降导致期间费用率下降。1-9月管理费用率为22.99%，同比上升6.60个百分点；财务费用率为-1.99%，去年同期为0.22%，主要是归还贷款及银行存款较多所致；销售费用率为4.77%，同比下降0.46个百分点，主要是合并报表范围发生变化所致。

    主打烟草等细分行业应用软件解决方案或提升盈利能力。

    2008年以来，应用软件行业分化、市场细分的特征日益明显，公司业务主要集中于应用领域，软件技术的复用率较低，项目的研发与实施成本逐步攀升，从而一定程度上影响了盈利能力。09年后公司定位烟草等优势行业，主打具有高度竞争力的烟草i3等产品解决方案，进一步加大对业务基础性、支撑性、平台软件技术的研发投入；自行研发的ITIL运维管理产品更加成熟，进一步加快应用软件产品化进程。另外，公司不再持有山东浪潮电子政务软件有限公司的股权，是公司进行产品结构调整的战略举措。我们认为，公司软件集成产品技术容易复制、竞争激烈，针对烟草行业解决方案的IT企业为数众多，长远来看，无法支持盈利持续增长。

    我们预期公司2009-2010年EPS分别为0.18元、0.24元，根据10月30日的收盘价13.42元计算，对应的动态市盈率分别为74倍、55倍，目前估值偏高，给予公司“中性”投资评级。