事件描述

    公司发布2013年一季报，一季度实现营业收入 8.23 亿元，归属于母公司股东净利润1.06 亿元，EPS0.10 元，同比分别增长23.72%、33.66%、25%。

    事件评论

    业绩延续去年以来的较快增长势头。2012 年公司的营收和净利润分别增长33.5% 、16.6% ，2013 一季度延续了较快的增速。公司上市后资源整合强化，各项业务发展良好，推动业绩实现较快增长。同时，政策优惠亦对业绩有较大提振，增长增值税退税、专项资金拨款等金额较大。

    毛利率水平保持稳定。2013 一季度毛利率为35.84%，与去年同期的35.27%基本持平，略高于2012年全年的32.39%。

    费用控制良好，期间费用率与去年同期持平。2013 一季度期间费用率为22.34%，略低于去年同期的22.69%；财务费用从-52.79 万元改善至-192.01 万元，销售费用率、管理费用率分别为8.53% 和14.05%，与去年同期相当。

    投资建议：我们认为公司主要有三个看点：

    其一、教辅新政将持续提振公司业绩。公司之前在湖北省的教辅占有率不高，出版约 20%，发行 40%左右；自 2012年秋季开始湖北省推行教辅新政，有望推动市场份额提高至60%以上，从而显著增厚业绩。

    其二、数字出版布局完善，技术具备优势。公司的数字出版计划包括2 个基础工程、3 大运营平台、5 大重点数字业务，涵盖内容、平台、业务三个层面；合作方华中师范大学拥有科技部批准的“国家数字化学习工程技术研究中心”，技术实力在国内处于前列。

    其三、文化mall 项目创造想象空间。项目一期筹备在湖北的两座副省会城市襄阳、宜昌建设文化 mall，当地的文化需求较为旺盛，有望为公司数年后的营收创造较大增量。

    在不考虑增发股本摊薄的假设下，预计公司 2013 年、2014 、2015年的EPS 分别为0.39 元、0.48 、0.56 元，当前股价对应PE分别为16倍、13倍、11倍，维持“谨慎推荐”评级。