上半年平稳增长,符合预期

    长江传媒2013年上半年营业收入17.3亿元,同比增长15.5%,归属母公司净利润2.06亿元,同比增长12.8%,EPS为0.20元,是符合市场预期的。

    点评:(1)公司上半年各项业务均实现增长,利润支柱的教材教辅收入10.5亿元,同比增长16.8%,继续保持快速增长势头;(2)上半年毛利率为34.8%,提高了1.7个百分点,主要原因是教材教辅毛利率提高较大,达5个百分点。

    通吃全省教辅,迎来快速发展期

    在湖北省整合省内教辅发行渠道后,长江传媒成为唯一目录类教辅发行商,预计湖北全省目录内教辅市场空间约18亿元,公司市场份额为40%,新政后有望提升收入10.6亿元,按教辅15%净利率估计,每年增加净利润约1.6亿元,今明两年业绩有望快速增长。

    依托优质内容,展望更广空间

    公司是国内畅销书资源最丰富的出版传媒集团,基于优质畅销图书,可以分两种方式开发后续价值:(1)有影视版权的图书,可以获得版权收益,看好的内容可以投资影视剧,获得分成;(2)无影视版权的图书,可以选择性投资,毕竟畅销书读者基础好,成功可能性大。

    富有综合性媒体集团的潜力,维持“推荐”评级

    维持2013-15年盈利预测,EPS分别为0.40/0.48/0.56元,对应PE为19/15/13倍。我们认为,基于优质内容资源,公司有望不断提升内容价值,多业务渗透,成长为综合性媒体集团。从短期看,后续《小时代2》将于8月8日上映,构成利好,维持“推荐”评级,按25倍PE估计,目标价10元。