2013 年上半年,公司实现营业收入 17.27 亿元,同比增长15.54%;营业利润1.95亿元,同比增长11.09%;归属母公司所有者净利润2.06亿元,同比增长12.84%;基本每股收益0.51元。

    公司前身为上海华源企业发展股份有限公司,于2011年12月31日与长江传媒完成相关资产过户交割手续。重组完成后,公司整体盈利水平得到提高,各项主营业务平稳发展。

    报告期内,教材教辅仍是公司业务收入主要来源,本期同比增长16.80%,占全部收入的62.74%,租型教材市场占有率维持在80%左右;期刊杂志业务继续保持良好势头,收入同比增长20.75%,旗下杂志《小学生天地》省内月均发行量达到130万册,创近10年来发行新高;一般图书业务本期表现并不突出,收入仅同比增长2.27%,但因公司旗下出版社签约了一批以郭敬明为代表的知名优秀作家,在畅销书领域实力较强,品牌形象较为良好,其后续业务拓展仍值得期待。

    综合毛利率企稳回升。报告期内,公司综合毛利率34.78%,同比上升1.75个百分点,这是公司采取“薄利多销”政策后,毛利的首次回升,我们认为是公司的销售渠道已逐渐打开,今后毛利率将呈企稳回升的状态。

    期间费用率上升。报告期内,公司期间费用率22.05%,同比上升1.85个百分点。其中,公司销售费用率9.02%,同比上升1.16个百分点;管理费用率13.27%,同比上升0.76个百分点;财务费用率-0.24%,同比下降0.07个百分点。

    非公开发行预案获通过。公司于2012年6月公告的非公开发行预案日前获证监会通过,拟募集资金11.89亿元,用于大型跨区域文化MALL及数字出版项目建设。我们认为,在整个出版行业受益于国家大力发展文化产业的背景下,公司作为湖北省出版行业龙头,如何把握政策机遇,实现业务形态多元化,是今后发展的关键。从长期来看,积极向新媒体业态转型应是公司的发展目标,特别是公司内容资源较为优秀,如近期热映的电影《小时代》即是由公司出版的小说改编而成。通过销售图书内容版权并参与影视投资,将是公司最有可能介入新媒体领域的方式之一。

    我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.39元、0.48元、0.56元,按7月30日股票价格测算,对应动态市盈率分别为19倍、16倍、13倍,维持公司增持评级。

    风险提示:教材教辅政策变动