事件：

    公司发布2021年 年报及2022Q1 业绩预告：2021年实现营业收入340.88亿元，同比增长24.79%；归母净利润16.96 亿元，同比增长14.56%；扣非后归母净利润15.97 亿元，同比增长69.93%；1Q22 预计归母净利润5.09 亿元，同比增长47.50%；扣非后归母净利润4.59 亿元，同比增长58.67%。

    点评：

    年报业绩低于预期，22 年一季度实现“开门红”。2021 年公司归母净利润同比增长14.56%，低于市场预期，其中4Q21 实现归母净利润2.42 亿元，同比下降24.29%。主要系4Q21 研发费用同增176%及20 年收到政府补助等其他收益3.29 亿元。1Q22 公司归母净利润同比增长47.50%，受益于“十四五”公司核心机型放量，下游订单增长推进公司均衡生产及紧凑交付，一季度实现开门红为22 年业绩高增长提供坚实保障。

    毛利率创新高，研发投入不断增高。2021 年公司销售毛利率9.76%，同比提升0.53pct，产品结构优化及规模化效应显著；销售净利率4.98%，同比下降0.45pct，系公司加大研发投入所致，同比增加130.34%至6.63亿元。费用端， 2021 年公司销售/ 管理/ 研发/ 期间费用率为0.06/2.37/1.94/3.65%，相较去年同比提升0.02/-0.29/0.89/0.01pct。

    合同订单饱满备产备货积极，公司受益行业高景气。2021 年末公司合同负债365.35 亿元，较年初增长672.50%，系客户预付款落地，将有效保障公司产业化项目建设稳健运行；2021 年末预付款项同期增长3085.45%至216.76 亿元，公司备产备货积极，产品交付有望提速。在我国军机“补量”和“提质”的迫切需求下，公司具备深度产品谱系梯次、交付增长+均衡生产+供应链升级聚焦主业以及长期股权激励提质增效的核心竞争优势，未来几年业绩有望保持较快增速。

    投资建议：根据最新财报调整盈利预测，预测公司2022-2024 年营业收入分别为426.10/515.59/618.70 亿元，归母净利润分别为22.56/29.34/35.47亿元，对应EPS 为1.15/1.50/1.81 元，对应PE46.76/35.94/29.73 X，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情影响供应链配套风险、新产品放量不及预期