1H22 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H22 业绩：收入198.12 亿元，YoY +23.39%；归母净利润11.19亿元，YoY +20.74%；扣非归母净利润10.97 亿元，YoY +22.97%。单季度来看，2Q22 公司收入120.09 亿元，YoY +18.57%，QoQ + 53.90%；归母净利润6.07 亿元，YoY +0.52%，QoQ +18.78%。业绩符合预期。

    　　发展趋势

    　　整机主业实现稳健增长，利润率维持稳定。1）1H22 沈飞公司（整机制造及维修）实现营收197.48 亿元，YoY +24.19%，实现净利润11.08 亿元，YoY +18.75%；2）公司1H22 毛利率和净利率分别为9.73%、5.65%，同比分别-0.08ppt、-0.31ppt，基本维持稳定。1H22 公司统筹推进疫情防控及科研生产工作，在疫情普遍影响上游供应链的情况下仍实现主业稳定增长，经营状况稳健。

    　　期间费用率持续改善，现金回流短期承压。1）公司1H22 期间费用率同比降低0.19ppt 至2.64%，主要得益于公司利息收入增加，财务费用率同比降低0.51ppt。此外公司研发费用同比增长55.83%带动研发费用率同比+0.41ppt，研发规模持续扩张。公司期间费用率维持低位运行，体现公司持续精进管理能力，生产经营效率不断提升；2）公司1H22 经营性现金流净流出74.92 亿元，应收款项较期初增长12.08 亿元，主因收到客户货款减少，现金回流短期承压。

    　　航空整机龙头企业，增资收购完善产业布局。1）公司在航空装备领域有近70 年技术积淀，工艺技术能力领先，拥有完整的航空装备研发、生产、销售体系，我们认为公司有望受益“十四五”期间航空装备批产上量，保持稳健增长；2）公司1H22 多次增资、收购，其中0.39 亿元增资线束公司、1.57 亿元收购吉航公司60%股份并增资2.00 亿元。我们认为，公司产业布局持续完善，业务向航空装备维修领域拓展，有望增强公司产业核心能力，推动公司持续成长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2022 年和2023 年净利润预测21.63/27.18 亿元。当前股价对应2023 年44.4 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，考虑到公司“十四五”期间主要型号批产上量，业绩增长确定高，我们维持目标价76.25 元，对应2023 年55.0 倍市盈率，潜在涨幅23.7%。

    　　风险

    　　宏观经济波动；订单及产品交付不及预期；产品价格波动风险。