事件：

    　　公司公布2022 年H1 业绩报告。公司2022H1 实现营收198.12 亿元，同比增长23.39%；归母净利润11.19 亿元，同比增加20.74%，2022 年Q2 实现营收120.09 亿元，同比增长16.96%；归母净利润6.07 亿元，同比增加4.46%，公司22 年H1 及Q2 业绩符合市场预期。

    　　点评：

    　　装备需求旺盛叠加产业纵深发展，公司整体营收维持快速增长。公司22H1 实现营收198.12亿元（yoy+23.39%），Q2 实现营收120.09 亿元（yoy+16.96%），环比增长53.90%，公司营收实现快速增长。我们分析认为，1）装备需求旺盛推动公司营收实现较快增长；2）公司收购吉林航空维修公司60%股权，布局整机维修领域，业务进一步纵深发展。随着航空防务装备加速迭代，叠加公司均衡生产持续纵深发展，公司全年营收有望保持较快增长。

    　　盈利能力整体保持稳定，H1 业绩符合市场预期。公司22H1 归母净利润11.19 亿元（yoy+20.74%），22Q2 归母净利润6.07 亿元（yoy+4.46%），22H1 毛利率为9.73%，同比降低0.08pcts，净利率为5.65%，同比降低0.31pcts。公司盈利能力整体保持稳定，毛利率维持在9%左右，净利率降低主要系1）公司加大研发投入，研发费用销售占比为2.05%，同比增长0.41pct，2）信用减值损失1.87 亿元。我们认为，随着未来公司核心机型持续放量，规模效应不断显现，以及持续推进先进技术应用及智能制造生产模式，生产经营成本管控持续加强，预计公司盈利能力有望提升。

    　　合同负债转为产品交付，合同负债及经营性现金净额降低明显。公司2022H1 合同负债为206.07 亿元，同比降低45.39%；经营性现金流净额为-74.92 亿元，同比降低126.13%，主要系前期收到客户货款较多所致。合同负债整体仍维持高位，且先进军机需求旺盛，公司下游订单饱满，未来业绩有望保持快速增长。

    　　歼击机总装唯一上市稀缺主体叠加股权激励持续深化，坚定看好公司未来业绩发展。1）目前海空军主力机型仍处于更新换代加速状态，国内新型战斗机缺口仍较大，叠加国产航母建设加速，公司产品核心型号将持续放量；2）公司10 年期股权激励第一期已接近尾声，预期第二期股权激励或将实施，股权激励绑定核心人员利益，优化公司管理，带动公司高质量发展，随着股权激励持续深化，公司未来业绩有望实现高增长。

    　　下调盈利预测及维持“买入”评级。考虑到上半年疫情影响及公司加大研发投入，略微下调2022 年盈利预测为23.0 亿元（前值为23.5 亿元），维持2023-24 年盈利预测为32.4/41.4亿元，当前股价对应PE 分别为51/36/28 倍。考虑到下游需求旺盛，行业景气度持续上行，公司作为歼击机领域唯一上市龙头，盈利能力有望提升，因此，维持“买入”评级。

    　　风险提示：增值税政策变动风险；重点产品研制或交付不及预期；产能建设不及预期