下调盈利预测，维持“买入”评级

    2022H1 公司实现营收198.12 亿元，同比增长23.39%，实现归母净利润11.19 亿元，同比增长20.74%，实现扣非净利润10.97 亿元，同比增长22.97%。我们下调公司航空产品营收预测值以反映产业链受疫情影响，整体交付节奏或有延缓，预计公司22-24 年归母净利润为22.32/28.44/36.32亿元（前值为23.41/30.46/39.81 亿元），对应 PE 分别为52/41/32x。可比公司 Wind 一致预期22PE 均值为45 倍，作为歼击机主机厂，公司所在业务领域有望成为军机主机厂景气度较高的赛道，我们给予公司22 年70 倍PE，给予目标价79.80 元（前值为73.78 元），“买入”。

    22Q2 业绩稳步增长，航空主业加速跨越发展

    单季度来看，公司22Q2 实现营收120.09 亿元，同比+16.96%，环比+53.90%，实现归母净利润6.07 亿元，同比+4.46%，环比+18.76%。根据公告，公司坚决贯彻航空工业发展战略，优化运营效能，航空主业加速跨越发展，改革经营取得新的突破。22H1 公司毛利率为9.72%，同比-0.09pcts，净利率为5.65%，同比-0.31pcts，主要由于公司研发费用同比增加53.28%以及公司22H1 信用减值损失1.87 亿元（21 年同期为0.70 亿元）。公司22H1扣非净利率5.53%，同比-0.03pcts，公司扣非净利率维持在5%以上，随着军品定价机制改革或持续落地，公司净利润率有望进入上行阶段。

    收购吉航公司布局军机维修，健全航空防务装备产业链2022 年 4 月 29 日公司发布公告，以1.57 亿元现金收购企管公司持有的吉航公司 60%股权，并以现金方式向吉航公司增资 2.00 亿元，本次交易完成后，公司将持有吉航公司77.35%股权并成为其控股股东。收购吉航公司将有助于公司布局军机批量修理能力建设，未来维修业务有望为成为公司第二增长极。22H1 吉航公司实现营收8204.16 万元，实现净利润721.68 万元。

    控股股东一致行动人、公司高管陆续增持股份，彰显发展信心2022 年 7 月 1 日公司发布公告，基于对公司未来持续稳定健康发展的信心，公司控股股东的一致行动人中航证券通过集中竞价交易系统增持公司股份 102.55 万股，占公司总股本的0.0523%，增持金额约为 6290.19 万元；2022 年5 月7 日，公司发布公告：董事长钱雪松先生、董秘戚侠先生、副邓吉宏先生，于2022 年5 月5 日至5 月6 日，通过上海证券交易所集中竞价方式合计增持公司股份28000 股。按照增持均价计算，三人增持金额分别为52.71 万元、53.20 万元、41.85 万元。

    风险提示：供应配套风险，客户订单风险。