事件：

    公司公布2022 年Q3 业绩报告。公司2022 年前三季度实现营收302.79 亿元，同比增长20.58%，实现归母净利润17.40 亿元，同比增长22.56%；单Q3 实现营收104.67 亿元，同比增长15.59%；归母净利润6.22 亿元，同比增加25.98%，公司22 年Q3 业绩略超市场预期。

    点评：

    装备需求旺盛叠加产业纵深发展，公司整体营收维持快速增长。公司22Q3 实现营收104.67亿元（yoy+15.59%），前三季度累计实现营收302.79 亿元(yoy+20.58%)，公司营收实现快速增长。我们分析认为，1）装备需求旺盛推动公司营收实现较快增长；2）公司收购吉林航空维修公司60%股权，布局整机维修领域，业务进一步纵深发展。随着航空防务装备加速迭代，叠加公司均衡生产持续纵深发展，公司全年营收有望保持较快增长。

    盈利能力整体保持稳定，Q3 业绩略超市场预期。公司22Q1-Q3 归母净利润分别为5.11/6.07/6.22 亿元， 22Q3 同比增长25.98% ， 22Q1-Q3 毛利率分别为9.64%/9.78%/9.12%，公司毛利率维持在9%左右，整体较为稳定。公司22Q3 净利率为5.91%，同比增长0.30pcts，环比增长0.84pcts，我们分析认为净利率变化主要系：1）利息收入增加和汇兑净损失减少，财务费用较上年同期减少1.23 亿元；2）公司加大研发投入，前三季度研发费用销售占比为1.88%，同比增长0.19pcts。我们认为，随着未来公司核心机型持续放量，规模效应不断显现，以及持续加大研发投入推进先进技术应用及智能制造生产模式，生产经营成本管控持续加强，预计公司盈利能力有望继续提升。

    合同资产及应收账款增加明显，合同负债维持高位，应付账款增加明显，加快采购备产。1）截至2022Q3，公司合同资产较期初增加16.18 亿元，应收账款较期初增加16.96 亿元，表明公司生产交付持续加快；2）截至2022Q3，合同负债为132.48 亿元，维持高位；应付账款为208.62 亿元，同比增加24.16%，主要系公司采购增加，反映先进军机需求旺盛，公司下游订单饱满，未来业绩有望保持快速增长。

    歼击机总装唯一上市稀缺主体叠加股权激励持续深化，坚定看好公司未来业绩发展。1）目前海空军主力机型仍处于更新换代加速状态，国内新型战斗机缺口仍较大，叠加国产航母建设加速，公司产品核心型号将持续放量；2）公司10 年期股权激励第一期已接近尾声，预期第二期股权激励或将实施，股权激励绑定核心人员利益，优化公司管理，带动公司高质量发展，随着股权激励持续深化，公司未来业绩有望实现高增长。

    维持盈利预测及维持“买入”评级。我们维持2022-24 年盈利预测为23.0/32.4/41.4 亿元，当前股价对应PE 分别为59/42/33 倍。考虑到下游需求旺盛，行业景气度持续上行，公司作为歼击机领域唯一上市龙头，盈利能力有望提升，因此，维持“买入”评级。

    风险提示：增值税政策变动风险；重点产品研制或交付不及预期；产能建设不及预期