事件：公司发布2023 年三季报，实现营收346.31 亿元，同比+14.38%；归母净利润23.64 亿元，同比+35.85%；扣非归母净利润22.99 亿元，同比+35.34%。单季度看，2023Q3 营收114.81 亿元，同比+9.7%；归母净利润8.71 亿元，同比+40.16%；扣非归母净利润8.62 亿元，同比+43.21%。

    　　1、利润表：2023Q3 营收、归母净利润分别同比增长9.7%、40.16%。

    　　1）营收层面：2023Q1-Q3 公司实现营收346.31 亿元，同比+14.38%；2023Q3 公司实现114.81 亿元，同比+9.7%，整体实现稳健增长。

    　　2）盈利层面：2023Q1-Q3 毛利率10.85%，同比+1.33pct，销售净利率6.75%，同比+1.01pct。2023Q3 单季度毛利率11.69%，同比+2.57pct，环比2023Q2+1.84pct ； 销售净利率7.54%， 同比+1.63pct ，环比2023Q2+1.57pct，盈利能力持续提升。

    　　3）费用方面：2023Q1-Q3 公司期间费用率2.49%，同比-0.09pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别+0.004/-0.003/-0.18/+0.09pct，销售费率略有增长主要是展览费增加。税金及附加1.24 亿元，同比+242.77%，主要是本期缴纳税款增加所致；资产+信用减值损失合计-1.5 亿元，较去年同期-1.87 亿元略有下降。

    　　2、资产负债表：2023Q3 末公司应付账款216.85 亿元，较年初增长46.81%，主要采购增加所致；合同负债46.45 亿元，较年初下降78.99%，主要是前期预收款随产品销售在当期确认收入所致。

    　　3、吉航公司拟增资扩股，研、造、修”一体化高质量发展。吉航公司拟公开挂牌增资扩股引入不超过2 家投资方，交易完成后上市公司仍为吉航公司持股51%以上控股股东。增资资金将用于吉航公司基础维修能力建设，包括维修设备采购、维修机库建设、喷漆机库建设、除漆机库建设、配套工程建设，为公司拓展维修市场奠定基础。

    　　4、筹划非公开发行股票，加快能力建设。2023 年8 月8 日公司公告拟向不超过35 名特定投资者发行不超过总股本30%的股票，发行对象均以现金方式认购且不包括控股股东、实际控制人及其关联方，募集资金拟用于公司能力建设及日常经营。我们认为，以销定产、需求刚性是军工行业的特性，定增有助于公司加速实现先进战机的跨代发展。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为30.36、38.78、47.67 亿元，对应PE 分别为38X、30X、24X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；扩产进度不及预期；增值税政策变化影响。