新区主体竣工，产能有望快速提升

    　　据辽宁省人民政府动态，沈飞新厂区核心厂房主体已竣工，预计2026 年正式迈入批量生产阶段，未来3 年至5 年，沈飞新厂区将形成“智能化生产+全链条”配套的生产基地格局，总产能将实现翻倍提升。此外，沈北新区重点配套项目进展顺利，沈飞复材、钛合金、航空装备综合保障基地三大项目均有望年内投产。新厂区产能落地，有助于公司进一步抓牢主责主业，提高航空防务装备的科研生产制造及维修能力，实现产业链纵向延伸，助力武器装备现代化建设。

    　　需求+管理双提升，利润有望保持高增长

    　　1）2026 年我国国防支出1.9 万亿元，同比增长7%。新增预算将发展新域新质作战力量，升级改造传统作战力量，加紧先进武器装备发展，有望提升先进战斗机需求空间；2）公司是集科研、生产、试验、试飞、维修与服务保障为一体的大型现代化飞机制造企业，是我国航空防务装备的主要研制基地，在航空防务装备领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位；3）伴随业务拓展及管理水平改善，先进产能逐步释放，公司盈利能力有望持续提升，利润有望保持高增长。

    　　投资建议与盈利预测

    　　维持“买入”评级。受益于“十五五”练兵备战背景下战斗机需求增长，公司持续发力降本增效，先进产能陆续投产，盈利水平稳步提升，业绩有望保持稳健增长。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为40.68、45.60、52.44 亿元，对应EPS 为1.43、1.61、1.85 元，对应PE 为32、29、25 倍。

    　　综合考虑公司业绩成长性，我们给予公司2026 年PE 45 倍，目标股价72.38元，对应当前市值有52.12%上涨空间。

    　　风险提示

    　　1）军品订单需求不及预期；2）新机型研制进度不及预期。3）合同签订进度不及预期等风险。