降本增效聚力攻坚，公司业绩保持稳定增长

    　　1）公司2025 年实现营收446.56 亿元（+4.25%），积极克服产品结构调整、产品配套交付进度等因素影响，实现归母净利润35.18 亿元（+3.65%）；2）2025Q4 单季度营收及净利润亮眼，实现营收240.49 亿元（+37.11%）、归母净利润21.56 亿元（+36.80%）；3）公司降本增效、聚力攻坚，盈利能力保持稳定，25 年毛利率为13.70%（+1.23pct），净利率为7.93%（-0.04pct）。

    　　需求旺盛+产能落地，有望保持高质量发展

    　　1）2026 年我国国防支出1.9 万亿元，同比增长7%。新增预算将发展新域新质作战力量，升级改造传统作战力量，加紧先进武器装备发展，有望提升先进战斗机需求空间；2）公司是集科研、生产、试验、试飞、维修与服务保障为一体的大型现代化飞机制造企业，是我国航空防务装备的主要研制基地，在航空防务装备领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位；3）2025 年公司克服科研交叉并行、批产多型并进、经营提质增效、产业转型筑基等挑战考验，取得“十四五”决定性胜利。沈北新厂区、产业化发展等重点项目取得里程碑进展，“三个沈飞”精进突破，“五个迭代”协同锐进，核心竞争力不断提升；4）据辽宁省政府官网报道，公司新区主体竣工，未来3-5 年总产能将实现翻倍提升。受益于先进产能逐步释放，军机龙头有望保持高质量发展势头。

    　　投资建议与盈利预测

    　　维持“买入”评级。受益于“十五五”练兵备战背景下战斗机需求增长，公司持续发力降本增效，先进产能陆续投产，盈利水平稳步提升，业绩有望保持稳健增长。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为40.70、47.11、54.78 亿元(调整前2026-2027 年归母净利润分别为45.60 亿元、52.44 亿元)，对应EPS 为1.44、1.66、1.93 元，对应PE 为34、29、25 倍。综合考虑公司业绩成长性，我们给予公司2027 年PE 45 倍，目标股价74.78 元，对应当前市值有53.49%上涨空间。

    　　风险提示

    　　1）军品订单需求不及预期；2）新机型研制进度不及预期。3）合同签订进度不及预期等风险。