聚焦高效运营,业绩超预期:公司发布中报,20H1 实现收入54.3 亿元,同比增长8.3%;归母净利润4.0 亿元,同比增长15.0%;扣非后归母净利润3.7 亿元,同比增长24.6%,业绩超预期。综合毛利率20.18%,同比下降1.63 pct,但公司聚焦高效运营,持续扩大叉车配件、维修保养、融资租赁等业务规模;实施降本增效,进一步压缩费用预算,其中销售、管理、研发费用率分别同比变化-0.63、-0.44、-1.03pct。上半年公司经营性净现金流3.1 亿元,同比增长32.8%。
持续推出新产品,市场地位加强:根据工业车辆协会的数据,20H1 叉车销量33.7 万台,累计增长9.98%,其中国内销量26.13 万台,同比增长11.17%。分产品来看,内燃式叉车销量增长6.58%,电动步行式仓储叉车增长18.95%,增速相对较高。叉车的需求周期属性较弱,公司作为行业双龙头之一,在中美贸易摩擦和疫情的背景下,公司先后推出了K2、G3 系列中高端叉车、锂电新能源系列叉车、智能仓储系统等产品,市场地位持续强化。根据半年报的披露,19 年公司叉车销量13.96 万台,市占率22.95%,自2017 年以来份额持续提升。20H1公司国内市场销量同比增长20.27%,出口同比增长7.59%,自2015年以来份额持续提升。
投资建议:预计20-22 年公司收入分别为117.66/130.46/145.03 亿元,EPS 分别为1.02/1.17/1.36 元/股,当前股价对应PE 分别为12x/ 10x/9x。当前行业可比公司20 年平均PE 估值为18x,我们按照行业平均水平,给予公司20 年合理PE 估值18x,对应合理价值18.32 元/股,给予“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动风险、国际贸易环境恶化、汇率变化的风险、下游制造业投资需求波动带来的销量增速波动。