22H1 净利率修复,新能源叉车产能再添布局,维持“增持”评级公司22H1 实现营收80.25 亿元,同比+1%,实现归母净利4.32 亿元,同比+14%;受益于产品结构优化、加强成本管理,公司净利率有所修复,净利润实现同比稳健增长。我们认为叉车作为智能物流时代核心单元,叠加电动化行业红利和国际化产业机遇,长期成长潜力深远,中期来看,伴随原材料价格回归历史平均水平,公司盈利增速将有望修复。我们维持盈利预测,预计公司2022-2024 年归母净利润7.94、9.80、12.07 亿元,EPS 分别为1.07、1.32、1.63 元,对应PE 为11、9、7 倍。22 年可比公司平均PE 为12x(Wind 一致预期),我们认为公司中长期成长潜力或更加突出,智能物流产业空间广阔,应有一定溢价,给予22 年目标PE 15x,目标价16.05(前值13.91)元。
新能源+国际化发力,22Q2 毛利率同比、环比改善22H1 公司在新能源业务和海外市场方面持续发力,其中,电动平衡重式叉车销量实现同比增长35%,电动乘驾式仓储叉车销量实现同比增长78%,海外市场收入同比增长68%。22H1 整体毛利率同比+0.25pct 至16.14%;整体费用率同比+0.57pct 至9.76%,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.07pct、+0.02pct、+0.55pct、-0.07pct;归母净利率同比+0.62pct 至5.38%。21Q1~22Q2 季度毛利率分别为16.27%、15.59%、15.94%、16.72%、15.47%、16.78%,22Q2 毛利率同比、环比均有所改善。
拟建新能源智能工业车辆产业园,电动化、低碳化、网联化、智能化加速公司在业内率先推出正向研发的锂电专用车系列产品,推出“小钢炮”系列高端环保内燃产品,实现氢燃料电池叉车批量化上市;与采埃孚成立合资公司,在电动新能源车辆传动系统领域实现战略协同和互补;与宁德时代CATL、鹏成新能源等成立合资公司,推动行业电动产品锂电化发展进程。
据公司8 月29 日公告,为进一步落实公司“电动化、低碳化、网联化、智能化”的发展战略,扩大新能源及智能电动叉车生产能力,公司决定投资新建新能源智能工业车辆产业园建设项目,总投资10.4 亿元,项目建设期3年,项目建成后预计将形成年产 6 万台新能源及智能工业车辆的生产能力。
风险提示:原材料价格上升致毛利率承压;宏观经济及制造业投资下行;海外疫情加剧;电动化和国际化慢于预期;市场竞争加剧。