1H22 业绩符合我们预期

    公司公布1H22 业绩：收入80.25 亿元，同比增长1.1%，归母净利润4.32亿元，同比增长14.1%，业绩符合我们预期。单季度来看，2Q22 收入40.78 亿元，同比下降8.7%，环比增加3.3%，归母净利润2.38 亿元，同比增长19.1%。

    海外增长强劲，盈利能力略有提升。1H22 公司新能源业务和国际化业务实现高速增长，电动平衡重式叉车/电动乘驾式仓储叉车销量同比增加35%/78%，海外市场收入同比增长68%。基于产品结构优化，1H22 公司综合毛利率同比增加0.2ppt 至16.1%。1H22 销售/研发费用率分别同比增加0.1/0.5ppt，管理费用率与去年持平。1H22 净利润率同比提升0.6ppt 至5.4%，盈利能力有所提升。

    经营活动现金流同比改善，订单相对饱满。1H22 公司经营活动产生的现金流量净额为4.52 亿元，去年同期为净流出0.43 亿元，主要由于营运资金改善。公司持续推出新产品，1H22 同步磁阻电机锂电池叉车、高压锂电叉车等新能源品类订单总量超万台。

    发展趋势

    国内制造业景气度偏低，叉车销售下行。根据国家统计局，自2022 年4 月以来，叉车行业月度销量呈现同比负增长，1H22 叉车行业销量55.33 万辆，同比下降1.7%，其中国内销量降幅较大，出口保持增长。自2022 年3 月以来，除6 月制造业PMI 为50.2 以外，其他各月制造业PMI 均在荣枯线以下，表明国内制造业需求相对低迷。

    海外制造业景气，叉车出口需求旺盛。根据各国统计局数据，1H22 美国、欧洲、日本、印度各月制造业PMI 均高于50，制造业保持相对景气，带动叉车需求增长。海外制造业发展景气，带动公司海外业务扩张，1H22 公司出口业务收入同比增加68%。我们认为，未来受益于海外制造业发展，公司有望实现业绩扩张。

    盈利预测与估值

    考虑国内制造业相对低迷，我们下调2022/2023 年EPS 预测5%/6%至0.91/1.02 元。公司当前股价对应2022/2023 年12.5x/11.1x P/E。考虑估值切换，我们维持目标价11.73 元，对应2022/2023 年12.9x/11.5x P/E，有3%上行空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    国内制造业景气修复不及预期；海外制造业景气度边际下行。