事件

    　　公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度公司实现营收119.49亿元，同比增长1.09%；归母净利润6.86 亿元，同比增长34.34%。

    　　其中，Q3 单季度实现营收39.24 亿元，同比增长1.18%；归母净利润2.54 亿元，同比增长92.39%。

    　　简评

    　　公司营收维持正增长，Q3 业绩超预期

    　　行业销量同比下滑，而公司营收维持同比正增长。行业层面，2022年1-9 月叉车销量807914 台，同比减少4.58%；公司层面，前三季度实现营收119.49 亿元，同比增长1.09%，主要系产品结构与市场结构的双重调整，一、二、三类车实现正增长，且锂电化率提升，海外收入维持高增长。

    　　Q3 净利润大超预期。2022Q3 公司实现归母净利润2.54 亿元，同比增长92.39%，环比增长67.23%，同环比双双高增；盈利能力方面，Q3 毛、净利率分别同比提升1.62、3.07pct 至17.56%、6.48%。究其原因，主要系：（1）原材料成本下降；（2）高毛利的锂电大车收入占比提升；（3）出口收入高增，预计前三季度收入占比在30%左右（2021 年占比为19%），另外海运费下降，汇率变动带来汇兑收益。

    　　国内市场受益制造业复苏，海外市场有望持续高增国内制造业出现边际改善，公司作为国内叉车龙头将充分受益。

    　　从前瞻指标来看，9 月PMI 达到50.1%，重新恢复至50%以上。

    　　另外，企（事）业单位中长期贷款同比增速从6 月起转正并持续回升，9 月达到42.11%，制造业企业投资意愿正边际改善，我们预计制造业景气度将在明年Q1/Q2 实现反转。叉车广泛应用于制造业各领域，公司作为国内叉车龙头，将充分受益于国内制造业复苏。

    　　锂电大车竞争力持续提升，海外收入有望持续高增长。公司积极推进新能源产品研发以及海外市场拓展，新能源产品方面，与采埃孚成立合资公司，推动新能源车辆传动系统发展；又与宁德时代、杭州鹏成新能源等成立合资公司，推动产品锂电化发展进程。海外市场方面，公司已经建成欧洲、东南亚、北美、中东四大海外中心，并有80 多家代理机构，产品畅销150 多个国家与地区。公司锂电叉车产品性能强、系列全，但目前在欧美发达国家市场份额仍低，有望在行业锂电化大趋势中实现对国际巨头的弯道超车，维持海外收入的高速增长。

    　　投资建议

    　　预计2022-2024 年，公司实现归母净利润分别为9.01、11.06、13.08 亿元，同比分别+42.18%、+22.73%、+18.23%，对应PE 分别为11.63x、9.47x、8.01x，首次覆盖，给予“买入”评级。