叉车国企龙头经营稳步向好，混改有望逐步推进公司拥有60 余年的发展历程，是国内工业车辆知名品牌，已布局叉车全系列产品，可为不同行业、不同生态、不同场景用户提供综合性物料搬运解决方案。目前公司核心业务以叉车为主，经营稳步向好，主要受益锂电新能源叉车及国际化业务产销规模实现快速增长，后市场服务业务持续提升。此前各项原材料价格上涨导致公司毛利率承压，后续大力拓展电动及新能源产品线、拓展海外业务叠加规模效应改善四费率，未来毛利率、净利率有望回暖。公司作为安徽重点国有企业，持续落实国企改革三年行动计划，比如优化完善考核体系，以业绩为导向等，经营效率亦有望稳步提升，后续混改有望逐步推进。

    　　制造业周期景气向上，电动化+国际化打造成长新动能叉车行业多样化产品适应多场景需求，全球空间超千亿。按动力类型不同，叉车可分为内燃叉车和电动叉车，按车辆结构和应用领域不同分为电动仓储叉车和平衡重式叉车。下游应用包括机械制造、食品饮料、石化等偏制造业领域（60%-70%）及交通运输业&仓储业（20%-30%）等广泛行业。需求受单一行业影响较小，与宏观经济运行周期相关，大概3-4 年一个周期。当前行业受益制造业需求复苏及锂电叉车渗透、海外出口景气等多因素催化，行业有望开启新一轮周期。1）当前国内制造业周期修复有望带动叉车行业回暖。2）凭借制造业供应链、性价比优势及国内龙头企业积极出海，近年来国内叉车出口持续较快增长，2022 年，叉车出口占比已提升至34.5%。3）环保政策加码叠加无污染、全生命周期成本低于内燃叉车优势，近年来叉车电动化趋势持续深化，电动叉车成为行业需求重要增量。其中，锂电叉车逐步取代铅酸电池叉车成为出口的重要贡献，与出口共振进一步提升国内叉车龙头企业全球地位。

    　　新能源布局+国际化拓展+盈利修复，助力公司强者愈强叉车行业相对成熟，产品技术变革较小且壁垒相对不高，在产品质量和技术基础上，行业竞争更多体现在规模优势、成本控制、销售渠道和售后服务等方面。当前国内叉车行业集中度持续提升，2021 年合力+杭叉市占率接近50%。除国内市占率提升机遇，公司在海外市场亦有望打开市占空间：1）近年来公司全球市场份额虽快速提升，但总体仍处低位，2021 年全球（包含中国在内）市占份额约为14.0%，实际海外份额或更低。2）海外销售占公司营收仅20%左右，具备提升空间。往后看，公司已建立完善全球布局，在海外80 个国家和地区建立了海外代理网络，覆盖150 多个国家和地区产品销售，凭借产品+服务，有望持续受益海外业务和后市场业务快速增长。同时，在新产品方面，公司已布局锂电和氢能产品。其中，锂电产品与宁德时代、CATL 等合作，拥有行业领先技术水平，在发展较快的锂电叉车领域行业地位或进一步占优。公司亦收购宁波力达、加力股份，整合集团内、行业内优质电动叉车标的资源，充分发挥渠道、研发、管理和产业链配套等方面协同优势，增益经营业绩。此外，当前节点钢材价格已有回落，叉车行业盈利修复弹性或逐步显现。叠加规模效应和电动产品销售结构优化，公司盈利能力有望持续向好。预计2023-2024 年，公司实现归母净利润12.4、15.0 亿，对应PE 分别为11x、9x，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、制造业资本开支不及预期；

    　　2、公司锂电新产品拓展、海外业务扩张不及预期。