产品结构优化+国际化+原材料价格回落，归母净利润保持高增速

    公司发布2023 年一季报，2023 年一季度实现营收41.52 亿元，同比+5.21%；归母净利润2.63 亿元，同比+35.61%，扣非净利润2.17 亿元，同比+41.66%。归母净利润增速高于营收增长主要系公司产品结构持续优化、海外业务持续增长、原材料价格同比下降所致。我们维持公司2023-2025年盈利预测，预计EPS 分别为1.63、2.00、2.45 元。可比公司2023 年Wind 一致预期PE 均值为14 倍，考虑到公司23 年国际化加速，但全球市场整体竞争存在加剧的可能，维持公司23 年15 倍PE，维持目标价24.45元，维持“增持”评级。

    　　受益于海外景气度持续，公司盈利能力持续提升根据中国工程机械工业协会对叉车主要制造企业统计，2023 年一季度销售叉车28.47 万台，同比增长1.47%，环比增长18.60%。尽管行业销量微增，公司受益于海外营收占比持续提升，公司23Q1 毛利率同比+2.87pct 至18.34%；净利率同比+1.62pct 至6.87%。整体费用率同比+0.95pct 至10.81%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.10%、2.37%、5.03%、0.32%，同比+0.02pct、+0.03pct、+0.73pct、+0.17pct；2023 年一季度经营活动净现金流4.66 亿元，同比+134.40%/+2.67 亿元， 主要系公司销售回款同比增加所致。

    　　电动化、低碳化、网联化、智能化引领高质量发展近年来合力围绕新能源锂电池、节能等关键核心技术应用，已陆续上市G3系列1.5～10 吨双驱锂电叉车、G2 系列1.5～3.8 吨锂电专用车实现锂电新能源叉车及国际化业务快速增长。2023 年2 月，全新一代H4 锂电新能源叉车全球上市，围绕“舒适、高效、可靠、安全、智能”及系列化、平台化、模块化的设计理念，打造两个动力性能配置共14 款车型，可满足不同使用场景的需求。公司围绕电动化、国际化、智能化、网联化等发展趋势，加速数字化转型和智能化升级，致力成为产业转型升级的排头兵，绿色低碳理念的践行者。

    　　国内叉车需求有望复苏，维持“增持”评级

    　　伴随公司2023 年持续完善海外市场布局，进一步提升海外营销服务能力，公司外销景气度有望持续。内需方面，2023 年一季度PMI 维持在50 以上，叉车内需有望复苏。我们维持23-25 年盈利预测，预计23-25 年归母净利润12.06、14.79、18.14 亿元，对应PE 为12、10、8 倍。

    　　风险提示：宏观经济及制造业投资下行；电动化和国际化慢于预期；市场竞争加剧。