公司发布2023 年上半年业绩预增公告，预计2023 年上半年实现归母净利润6.04亿-6.90 亿元，同比增加40%-60%，预计实现扣非净利润为5.26 亿元-5.96 亿元，同比增加50%-70%，预计23Q2 实现归母净利润区间为3.41 亿元-4.27 亿元，同比增加43%-79%，业绩大超市场预期。短期看，国内叉车需求有望从2023 年下半年开始逐步进入景气上行阶段；长期看，锂电平衡重叉车替代内燃叉车带来的单价翻倍、毛利率提升、国产品牌海外市场竞争力大幅增强的逻辑正逐步得到兑现，我们看好公司长期发展前景，维持“买入”评级。

    　　23H1 公司业绩超预期。公司发布2023 年上半年业绩预增公告，预计2023 年上半年实现归母净利润6.04 亿元-6.90 亿元，同比增加40%-60%，预计实现扣非净利润5.26 亿元-5.96 亿元，同比增加50%-70%，预计23Q2 实现归母净利润3.41 亿元-4.27 亿元，同比增加43%-79%，业绩大超市场预期。短期看，23Q2合力内销已经逐步企稳，随着2023 年下半年国内经济如预期逐步向好，制造业和物流业持续回暖，我们预计从23H2 开始国内叉车行业有望进入景气上行阶段。

    　　公司不断加大海外市场开拓力度，出口业务增长强劲。近年来，公司持续完善海外市场布局，23H1 设立了合力南美公司和合力澳洲公司，进一步提升了海外营销服务能力；同时，受益平衡重叉车锂电化大趋势，国产品牌生产的锂电大叉车跟海外品牌相比具备品质更好、价格更低、交付周期短等诸多优势，利用这些优势，国产品牌正在持续的抢占海外市场份额，未来有望弯道超车海外巨头。

    　　全资子公司实施混改并同步开展员工持股计划，建立健全激励约束机制。公司2023 年6 月20 日发布公告，公司所属全资子公司合力工业车辆决定以资产评估价值为底价，通过安徽省产权交易中心公开挂牌增资扩股的方式引入战略投资者并同步开展员工持股计划实施混合所有制改革。通过此次混合所有制改革,合力工业车辆有利于围绕智能物流主业进一步提升核心竞争力；同时，也有利于公司建立和完善长期激励约束机制，有效促进公司智能物流产业壮大发展。

    　　风险因素：叉车需求不及预期的风险；国际贸易政策及汇率大幅波动的风险；原材料成本大幅上涨的风险；行业竞争加剧导致毛利率下降风险；海运运费上涨影响公司盈利能力等风险。

    　　投资建议：公司是国内最大的叉车企业，当前时点受益于：1. 国内叉车需求底部复苏；2. 电动平衡重叉车放量，公司收入增速高于销量增速；3. 钢价下跌有望提升公司的盈利能力；4. 锂电化带动国产叉车品牌全球竞争力提升等四大成长逻辑。考虑到公司23H1 业绩大超预期，我们上调公司2023/24/25 年归母净利润预测至13.5/17.6/20.7 亿元（原预测为13.0/16.7/19.9 亿元）。参考可比公司杭叉集团（2023 年Wind 一致预期PE18x）、浙江鼎力（2023 年Wind 一致预期PE19x）、诺力股份（2023 年Wind 一致预期PE13x）的估值水平，考虑到从23H2 开始国内叉车行业有望进入景气上行阶段，叠加公司23H2 出口业绩有望持续高增，我们给予公司2023 年归母净利润17 倍PE 估值水平，上调目标价至31 元（原目标价26 元），维持“买入”评级。