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安徽合力(600761)机构评级研报股票分析报告

 
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安徽合力(600761):三季度净利润较快增长 盈利能力持续提升

http://www.chaguwang.cn  机构:财通证券股份有限公司  2023-10-26  查股网机构评级研报

  事件:10 月23 日,公司发布2023 年三季报。前三季度,公司实现营收131.32 亿元,同比增长9.15%;实现归母净利润9.87 亿元,同比增长43.41%;实现扣非后归母净利润8.47 亿元,同比增长51.76%。

      三季度经营业绩较快增长,盈利能力持续增强。第三季度,公司实现营收44.05 亿元,同比增长11.16%;实现归母净利润3.28 亿元,同比增长28.47%;实现扣非后归母净利润2.80 亿元,同比增长35.14%。第三季度,公司毛利率为21.16%,同比提升3.60pct;净利率为8.09%,同比提升0.56pct。三季度公司电动叉车产品销售旺盛,海外出口保持较快增长;受电动产品及海外出口占比提升、原材料价格及航运价格下降等因素影响,公司第三季度盈利能力持续增强,利润率水平同比持续提升。前三季度,公司应收账款周转率为7.07 次,同比降低0.95 次;存货周转率为4.61 次,同比降低0.27 次;经营活动现金净流量为10.56 亿元,同比增长475.77%。公司现金流情况持续好转,经营质量夯实稳健。

      国内市场逐步恢复,电动叉车占比持续提升。前三季度,我国叉车销售87.61 万台,同比增长8.4%;其中9 月叉车销售99946 台,同比增长16.3%。

      9 月国内市场销售66279 台,同比增长19.5%;出口销售33667 台,同比增长10.5%;国内市场逐步复苏,叉车行业景气度不断回升。上半年,我国Ⅰ类车/Ⅱ类车/Ⅲ类车/Ⅳ+Ⅴ类车分别销售7.64/1.06/29.03/20.82 万台,分别同比增长23.22%/ 40.84%/5.20%/0.19%。Ⅰ类车/Ⅱ类车销售增速明显快于Ⅲ类车及Ⅳ+Ⅴ类车,电动叉车占比持续提升。上半年,我国电动叉车占比达到64.45%,但平衡重式叉车中电动化比例仅为26.85%,未来依然有较大提升空间。以电动叉车、新能源锂电池叉车为代表的车型竞争力明显提升。产品结构变化有望进一步增强公司竞争优势。

      海外收入快速增长,国际化步伐持续加快。公司进一步加快海外市场拓展和布局,在“五大海外中心”成熟运营的基础上投资新设“合力澳洲中心”及“合力南美中心”,有序推进国际化战略落地。上半年,公司首批110 台H4 电动叉车交付海外客户,顺利启航欧洲,II 类高端仓储叉车出口量同比增长143%;实现整机出口量4.6 万台,同比增长19.89%;实现海外收入29 亿元,同比增长34%,海外收入占比提升至33.67%。此外,欧洲等海外市场电动叉车仍然以铅酸电池为主,公司锂电叉车优势突出,伴随着锂电池对铅酸电池的不断替代,公司在海外有望实现弯道超车。

      投资建议:叉车国内市场销售逐步回暖,海外出口持续较快增长,公司经营业绩实现较快增长,盈利能力不断提升。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为13.28/16.32/19.08 亿元,对应PE 分别为9.22/7.50/6.42 倍。维持公司“增持”评级。

      风险提示:制造业投资增速不及预期,海外贸易环境恶化,市场竞争加剧,原材料价格大幅波动等。

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