事件描述

    公司发布2023 年年报，实现营收174.71 亿元，同比增速为10.76%；归母净利润为12.78 亿元，同比增速为40.89%；扣非归母净利润为10.97 亿元，同比增速为47.06%。

    事件点评

    Q4 单季度归母净利润维持较高增速。单季度来看，公司Q4 实现营收43.38 亿元，同比增速为16.49%；实现归母净利润2.91 亿元，同比增速为33.45% 。Q3 单季度营收/ 归母净利润增速分别为15.17%/29.24%，单Q4 营收增速/归母净利润增速较Q3 均有所上升。

    毛利率明显提升，带动盈利能力改善。公司主营业务毛利率同比提升3.53pct 至20.36%，其中国内毛利率提升2.5pct 至18.27%，国外毛利率提升4.84pct 至24.19%。费用率方面亦有所提升，公司期间费用率同比提升1.89pct 至11.79%，其中销售费用率、财务费用率、研发费用率同比均有所上升，管理费用率微降。

    深化创新驱动，持续推出新产品。公司加强氢燃料发动机与整机控制研究，相关产品填补国内市场空白；G 系列 12 吨电动平衡重式叉车被认定为安徽省首台套重大技术装备；在防爆车辆、越野车辆、伸缩臂叉车、侧面叉车等特种车辆领域，建立了核心技术能力。同时，公司先后发布全系 H4 锂电叉车、全新一代智能 i 系列、全新系列牵引车等新品精品。

    强化渠道建设，国内/国外市场共同发力。国内市场方面，公司创新体制机制，全面推进营销体系能力建设，扎实推进后市场业务，省级营销公司服务型业务收入同比增长15%。国际市场方面，公司积极谋划“5+X”海外战略布局，完成南美、大洋洲公司设立，成功举办2023 全球代理商大会，增强海外代理商对合力品牌的认同感，全年实现整机出口同比增长21%，实现海外业务收入同比增长32%。

    品牌优势显著，海外渗透率仍有较大提升空间。公司拥有60 余年的发展历程，作为国内叉车行业领军企业，自2016 年起持续保持世界叉车制造商七强的国际地位，产品畅销全球150 多个国家和地区，在市场上享有较高的品牌认知度和良好的用户口碑。海外叉车龙头丰田工业株式会社2022 财年收入为168.58 亿美元，而合力2023年国外收入仅61.13 亿元，海外渗透率仍有较大提升空间。

    盈利预测

    预计公司2024-2026 年营业收入预测为199.88、225.59、252.65亿，同比增速分别为14.41%、12.86%、11.99%；归母净利润为14.44、16.3、18.21 亿元，同比增速分别为12.99%、12.85%、11.73%。公司2024-2026 年业绩对应PE 分别为11.27、9.99、8.94 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：

    锂电化趋势不及预期；国际化趋势不及预期；盈利预测与估值不及预期