事件

    　　公司发布2024 年报，公司2024 年实现营收173.25 亿元，同比增长0.99%；实现归母净利润13.2 亿元，同比增长0.18%；实现扣非归母净利润10.37 亿元，同比下滑5.84%。

    　　2024 年公司海外业务保持较高速增长

    　　从地区看，公司国内业务实现收入101.86 亿元，同比下滑6.37%；海外业务实现收入69.28 亿元，同比增长13.33%。公司持续加强海外市场拓展力度，公司全年实现整机销量34.02 万台，同比增长16.53%，其中出口12.64 万台，同比增长34.08%，海外产销规模持续扩大。公司海外业务收入占营业收入比重近40%，实现在34 个海外国家和地区市场占有率第一，公司国际化战略实现新跨越。

    　　公司统筹推进整机、零部件、后市场、智能物流板块快速发展

    公司统筹推进整机、零部件、后市场、智能物流板块快速发展，公司整机产品拥有30 多个吨位级、1000 多个品类、6000 多种型号，覆盖了0.2-55 吨内燃叉车、电动叉车、港口机械、工程机械及特种工业车辆等；零部件产品主要包括传动系统、液压件、高端铸件、电机、电控、电池等；公司建立了全球售后服务体系，可为客户提供全天候优质后市场服务；公司智能物流产品现已覆盖叉车式、移载式、牵引式以及非标定制化AGV 等产品。

    　　电动化+全球化推动公司盈利能力明显提升

    　　2024 年公司毛利率为23.25%，同比上升1.62pcts，为近十年来最高值；其中，公司国内外毛利率分别为21.25%/26.20%，分别同比+1.06/+2.0pcts，我们认为公司毛利率增长主要由于电动化产品提升以及海外业务持续放量等原因。公司净利率为8.66%，同比上升0.05pcts,毛利率增加推动公司净利率达到近十年来最高值。

    　　海外拓展顺利&新业务增长强劲，维持“买入”评级

    国内需求有望按节奏逐步回暖，海外需求或受国际政治形势影响，因此我们预计公司2025-2027 年的营业收入分别为182.13/196.99/213.25 亿元，分别同比增长约5%/8%/8%；归母净利润分别为15.34/18.27/20.41 亿元，分别同比增长约1 6%/19%/12%。鉴于公司海外拓展顺利&新业务增长强劲，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内需求复苏不及预期；海外拓展不及预期；行业竞争加剧