投资要点

    　　公司发布三季报。报告期内公司实现营业收入14.49 亿元（+2.22%）；实现营业利润5.13 亿元（-1.59%）；实现归属于母公司的净利润3.96 亿元（-0.98%）；实现扣非归母公司净利润3.84 亿元（-2.33%）。分季度看，随着新冠疫情逐步控制，第三季度公司业绩强劲恢复，实现营业收入7.14亿元，同比增加24.49%；归属于上市公司股东的净利润2.51 亿元，同比增加30.68%；扣非后归母净利润2.47 亿元，同比增加30.62%。

    　　省内分院增长加速。第三季度公司浙江区域收入6.19 亿元，其中杭口（总院）收入2.09 亿元（+13.52%），占比33.78%；区域分院收入4.10 亿元（+35.30%），占比66.22%。门诊量上，总院客流18.19 万人次，占比30.56%，区域分院客流41.32 万人次（+26.78%），占比69.44%。口腔服务量价齐升已现。

    　　客单价、利润率持续提升。第三季度公司客单价991.27 元/人次，去年同期平均客单价为921.57 元/人次，同比增长7.56%。利润率持续上行，第三季度毛利率51.86%，同比增加0.49pp；净利率35.10%，同比增加1.66pp。

    　　盈利预测：“蒲公英计划”和“存济基金”共同发力，我们看好公司省内省外的持续扩张。预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.76 元、2.26 元和2.92元，对应2020 年10 月26 日股价的PE 分别为120.75 X、93.88 X 和72.72X，给予“审慎增持”评级。

    　　风险提示：新冠疫情不确定性，省外门店拓展不及预期，商誉较大