事件：公司公告2020年三季报，实现营业收入14.52亿元，同比增长2.22%，实现归属于母公司的净利润3.96亿元，同比下滑0.98%。其中，2020Q3单季度公司实现营业收入7.14亿元，同比增长24.49%，实现归属于母公司的净利润2.51亿元，同比增长30.68%。公司整体业绩符合预期，疫情影响逐渐消退。

    　　Q3浙江省内服务收入和门诊量均恢复明显，蒲公英计划继续推进。分区域来看，浙江省内医院仍是主要收入来源，Q3实现医疗服务收入6.19亿元，占比91.22%，同比增长27.07%；门诊量也主要来自于省内，Q3共接待59.51万人次，占比86.86%，同比增长17.70%，门诊量逐步恢复。此外，报告期内公司蒲公英计划已陆续投建及运营15家分院，其投建及运营过程中增加了新建分院筹建、房租、人力、医院运营培育等相关成本费用，但对公司后期业务增长将产生贡献。

    　　疫情影响Q1-3年毛利率、净利率有所下滑，但Q3较去年同期提升。2020年Q1-3受疫情影响，公司毛利率、净利率水平有所影响，毛利率为45.99%，同比下滑1.94%，净利率为30.48%，同比下滑0.94%。其中Q3单季毛利率、净利率分别为51.86%和39.58%，较去年同期单季分别提升0.49pct和2.22个百分点。费用方面，2020Q1-3财务费用率和销售费用率均维持在较低水平，管理费用率受到疫情冲击略微提升，未来随着业务恢复预计逐渐降低。

    　　维持“买入”评级。公司预计下半年业绩逐渐恢复，所在口腔医疗行业赛道优质，成长空间大，公司竞争力突出，全国化布局值得期待。预计公司20-22年EPS为1.65/2.21/2.79元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情发展不确定性风险：外延式发展不及预期风险；杭口、宁口总院增速不及预期风险；医疗事故风险。