本报告导读:
21Q1 公司营收和净利润较 19 年同期保持持续高速增长态势,区域分院增长进一步提速,儿科业务增长迅猛,维持增持评级。
投资要点:
维持增持评级。维持 2021~2023 年 EPS 预测 2.35/3.11/4.10 元,维持目标价 329.0 元,对应 2021 年 PE 140 X,维持增持评级。
业绩符合预期。公司 21 年 Q1 实现营业收入 6.31 亿元(+221.59%),归母净利润 1.64 亿元(扭亏),扣非净利润 1.61 亿元(扭亏),21 Q1 收入 相比 19 Q1 增长 57.23%(2 年 CAGR 25.39%),归母净利润相比 19 Q1 增长 69.58%(2 年 CAGR 30.33%),保持持续高速增长态势。21Q1 毛利率47.5%(相比 19Q1+0.8pct),净利率 29.7%(相比 19Q1+3.0pct)。
分院增长进一步提速,贡献度逐步增加。21Q1 浙江省内区域总院(杭口)门诊量 1.55 万人次(+14.63%,相比 19Q1下同),收入 1.72 亿元(+27.48%),区域分院门诊量 40.30 万人次(+46.76%),收入 3.72 亿元(+76.63%),区域总院与分院均保持高速增长,其中分院的增长进一步提速,对公司营收贡献进一步提升。公司区域总院+分院发展模式渐入佳境,德清、下沙、普陀等分院在开业当年实现了盈利,未来有望加速贡献业绩。
儿科业务增长迅速,三叶布局全国市场。公司 21Q1 实现种植收入 0.90 亿元(+54.77%),正畸收入 1.19 亿元(+59.93%),儿科收 1.26 亿元(+92.36%),综合服务 收入 2.67 亿元(+43.09%),其中儿科业务增长迅速,占比不断提升。公司 20 年完成对三叶儿童口腔业务收购,目标到 21年底实现管理二级医院 5 家,三叶品牌诊所超过 25 家,业务覆盖全国主要城市,通过采用事业合伙人制度,助力三叶品牌诊所迅速铺开。
风险提示:医院扩张不及预期,正畸旋风种植增长计划开展不及预期。