本报告导读：

    2021 年H1公司业务延续高增长态势，发展韧性和活力进一步彰显。蒲公英计划以及其他医院项目建设计划亦会稳步推进，为公司未来发展奠定基础，维持增持评级。

    投资要点：

    维持增持评级。维持2021~2023 年EPS 预测2.35/3.11/4.10元，参考行业估值，给予2022 年PE 130X，上调目标价至404.30 元，维持增持评级。

    业绩符合预期。公司2021H1 实现营业收入13.18 亿元（+74.81%，相比19 年复合增速24.73%），归母净利润 3.51 亿元（+141.16%,，相比19 年复合增速29.93%），扣非净利润3.42 亿元（+148.64%，相比19 年复合增速29.48%），其中Q2 收入+ 23.14%， 归母净利润+ 13.27%，利润增速较低主要系Q2 毛利率下降4.2pct，整体业绩符合预期。2021 H1，公司毛利率、净利率分别为 46.75%和 30.11%，保持稳定提升状态。

    区域分院加速贡献，正畸种植保持高增长。分医院看，H1 浙江省区域总院门诊34.86 万人次（+42.87%），收入 3.54 亿元（+59.13%）；分院医院门诊81.74 万人次（+64.86%），收入7.74 亿元（+79.14%），整体增势良好且区域分院的贡献度逐步增加。分业务看，H1 种植服务 2.09 亿元（+76.35%）， 正畸服务 2.32 亿元（+75.64%）， 儿科服务 2.58 亿元（+68.13%），大综合服务 5.34 亿元（+68.80%）。

    省内蒲公英计划和省外存济医院拓展稳步推进。H1 蒲公英项目台州、临安、和睦、桐庐、嘉兴、富阳、温州医院已开始运营，建德、余姚、慈溪、宁海、象山等医院工商登记已经完成；杭口滨江医院和紫金港医院项目已进入设计阶段。省外新建武汉、重庆、西安、成都等大型口腔医院，成都预计 2021 年H2 试运营。医院建设稳步推进，为公司未来发展奠定基础。

    风险提示：医院扩张不及预期，正畸旋风种植增长计划开展不及预期。