事件：2023 年3 月10 日，四川医保局发布《关于开展口腔牙冠竞价挂网工作的通知》，率先在全国组织开展口腔牙冠竞价挂网。3 月20 日，四川医保局举办牙冠竞价挂网。

    　　种植牙费用综合治理分阶段落地，种植牙将告别“万元时代”。2022 年9 月，国家医保局发布《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》，强调围绕种植牙全流程控费。口腔种植的费用分为种植体、牙冠、医疗服务费用。（1）医疗服务费用上，明确三级公立医院单颗常规种植牙医疗服务全流程调控目标为4,500 元。民营医疗机构实行市场调节机制。目前部分地区已落实，如广东省明确调控目标价为4,500 元、四川省为4,400 元、河南河北省为4,300 元、海南省为4,100 元、天津市为4,317 元。整体限价幅度较为温和。（2）种植牙耗材价格通过集中采购方式进行调控。1 月11 日，由口腔种植体集采开标，中选产品平均中选价格降至900 多元，同集采前中位采购价相比，平均降幅55%。（3）牙冠价格通过竞价挂网方式产生，3 月20 日，四川医保局举办牙冠竞价挂网，参与企业最高有效申报价在234-820 元之间，此前公立医院牙冠采购价大多在1,000 元。

    　　随着种植牙集采落地、医疗服务价格调控及牙冠挂网竞价，种植牙或将告别“万元时代”。

    　　种植牙控费政策导致观望情绪，在政策落地后有望快速放量。短期看，因种植牙控费政策在全国范围内做了科普工作，绝大多数消费者均已知悉，咨询客户明显变多，但因种植体+牙冠+医疗服务的控费方式在各地实施进程不一，多数患者处于观望状态。我们认为，在政策全面落地后，这部分有口腔种植意识及需求的患者将释放需求。长期看，我国目前种植牙渗透率较低，根据前瞻产业研究院数据，2020 年我国种植牙渗透率为25 颗/万人，欧美发达国家在100-200 颗/万人。随着控费政策落地，消费者口腔意识提升将带动种植牙需求增长。公司作为浙江省口腔医院连锁龙头，长期有望获益于种植牙放量。

    　　行业持续扩容，公司为口腔医疗服务行业龙头，维持“增持”评级。考虑到2022 年多地疫情散发，部分实施静默管理，同时戴口罩改变口腔患者就诊习惯，下调平海、城西、宁口等核心老院收入增速。因疫情延长蒲公英分院、浙江省外医院成长周期，下调省内外收入增速。因此我们下调公司盈利预测，预计2022-2023 年营业收入为28.04 亿/33.76 亿（原值34.53 亿/42.86 亿），归母净利润为5.96 亿/7.66 亿（原值9.16 亿/11.66 亿）。

    　　新增2024 年营业收入为42.34 亿，归母净利润为9.60 亿。当前市值对应2022-2024 年PE 分别为71X/55X/44X，考虑到种植牙放量、公司为口腔医疗服务行业龙头，采用可比公司估值法给予公司62XPE，对应2023 年市值474.92 亿，有12.7%上行空间，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧的风险；发生医疗事故的风险；行业政策变化风险；公司关于和仁收购事件的监管工作函、行政处罚决定书等公告，请投资者关注。