事件：公司公布2023 年三季报，2023 年前三季度实现营业收入21.85 亿元（+2.12%），归母净利润5.12 亿元（-0.67%），扣非归母4.97 亿元（-0.09%）。

    　　Q3 单季度实现营收8.22 亿元（+0.11%），归母净利润2.07 亿元（-5.58%），扣非归母净利润2.04 亿元（-3.37%）。

    　　种植牙集采影响逐渐消化，业绩边际改善可期：2023 年前三季度公司收入保持微增，利润端同比小幅下滑，考虑到Q3 为执行种植牙集采价格后的第一个完整业绩周期，我们认为Q3 业绩或充分反应集采价格变化影响，随着种植牙量不断提升，集采影响有望被逐渐消化，业绩边际改善可期。

    　　期间费用相对稳定，利润端同比小幅下滑，环比改善：公司前三季度销售/管理/财务费用率分别为0.93%/8.82%/1.09%，同比增长0.02/0.05/0.23pct，整体相对稳定；前三季度毛利率及净利润率分别为42.58%/28.01%，同比小幅下滑，环比略有改善。

    　　投资建议：公司作为民营口腔龙头，随着种植牙集采影响逐渐消化，以及公司布局蒲公英医院快速发展，公司有望恢复业绩快速增长。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入28.59/32.81/39.22 亿元，归母净利润6.06/7.18/8.59 亿元。

    　　对应PE 分别为46.57/39.29/32.82 倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动，口腔行业竞争加剧风险，医疗事故风险等。