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中国海防(600764)机构评级研报股票分析报告

 
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中国海防(600764)事件点评:维持初始定增价格 投资价值进一步提升

http://www.chaguwang.cn  机构:国海证券股份有限公司  2019-02-14  查股网机构评级研报

事件:

    中国海防发布公告:公司于2019 年2 月12 日召开第八届董事会第四十次会议,结合目前公司股价情况、公司股票近期走势并与交易对方充分沟通,公司董事会决定不根据发行价格调整机制对本次交易中发行股份购买资产的股票发行价格进行调整。

    投资要点:

    维持初始定增价格,股份发行减少盈利增厚。公司董事会决定不调整本次资产重组的定增发行价格,可减少发行股份3700 万股,将增厚每股收益。考虑配套融资的股份发行数量限制,25.08 元/股的发行价格下,公司资产重组和募资完成后总股本将为7.11 亿股;2019 年标的资产和长城电子承诺利润合计为6.4 亿元,公司每股收益有望达到0.90 元,具备较高投资价值。

    远洋海军建设任重道远,水声系统需求持续增长。一方面,在大型舰艇方面我国数量仍然偏少,总排水量不到美国1/4,海军远洋化发展仍然任重道远,舰艇建造有望持续高景气;另一方面,远海作战,反潜能力是核心,随着舰艇型号发展,水声系统将得到不断的强化和升级。在舰船建造持续高景气,反潜能力建设重点投入的背景下,水声系统需求有望持续快速增长。

    电子信息板块上市平台,优质资产有望陆续注入。公司控股股东中船重工集团作为我国海军主战舰艇的核心研制力量和重要建设力量,拥有通信导航、探测与对抗、作战指挥控制等海军装备领域优质的电子信息资产,相关业务收入规模超过百亿,利润超过十亿。公司作为集团电子信息板块上市平台,在资产证券化不断推进的背景下,有望获得上述优质资产的注入,进一步由水声专业龙头升级为舰船电子信息龙头。

    盈利预测和投资评级:维持买入评级。作为水声专业龙头,公司充分受益海军远洋化发展,具备较好的成长性;作为集团电子信息板块上市平台,体外大量的优质资产有望陆续注入;公司维持初始定增发行价格,将减少股本发行和利润摊薄,进一步提升公司股票价值;资产重组完成前暂不考虑其对公司业绩的影响,预计2018-2020 年归母净利润分别为0.92 亿元、1.05 亿元及1.14 亿元,对应EPS 分别为0.23 元、0.27 元及0.29 元,对应当前股价PE 分别为101 倍、88倍以及81 倍,维持买入评级。

    风险提示:1)海军装备建设及公司产品需求不及预期;2)资产重组和配套融资的不确定性;3)标的资产业绩不达预期;4)资产注入不及预期;5)系统性风险。

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