投资要点

    水下信息系统上市平台形成。公司是中船重工集团电子信息板块军民融合、产融一体的创新型平台。自2016 年中船重工集团通过协议受让中电广通53.47%股权后，已在短短三年内两次向上市公司注入集团电子信息类资产。2017 年注入长城电子水下传输系统，使得电子信息板块上市平台初具雏形；2018 年公司再次实施重大资产重组，进一步将集团下属水下信息探测、水下信息获取及水下信息对抗系统及装备业务等资产注入上市公司，完善和丰富上市公司的业务领域，提升上市公司的业务规模，实现中国海防对水下信息系统各专业领域的全覆盖。集团电子信息类资产丰富优质，未来持续注入可期。

    水下信息系统蓝海，市场广阔。预计我国到2035 年军队信息化建设年均投入将达到5000 亿元，我们保守估计海军信息化建设占信息化总投入的1/3，而水下信息系统建设占海军信息化建设投入的1/5，则水下信息系统到2035 年投入将达到333 亿元。而2017 年中国海防营收收入（考虑本次资产注入）仅为28.43 亿元。公司作为我国A 股市场唯一水下信息系统全覆盖的上市平台，未来将受益于整个海军建设的投入，获得长远的发展。

    盈利预测与投资建议。不考虑资产注入，我们预测公司2019-2021 年可实现归母净利润0.79/0.92/1.08 亿元，对应4 月1 日收盘价PE 为178/153/130倍。本次资产注入后（不考虑募集配套资金），公司2019-2021 年的备考PE 为34/29/25 倍；若考虑募集配套资金，则对应备考PE 为39/32/28 倍。

    首次覆盖公司，给予“审慎增持”评级。

    风险提示：资产注入进度不及预期；装备建设进度不及预期。