本报告导读：

    公司是我国航空锻铸龙头，军民贸业务有望较快增长，募投项目增加核心竞争力；伴随着低效资产的剥离，盈利能力有望提升。

    投资要点：

    首次覆盖中航重机，目标价9.8元。公司是我国航空锻铸龙头，军民贸业务有望较快增长，募投项目增加核心竞争力；伴随着低效资产的剥离，盈利能力有望提升。预计2019-21 年EPS 为0.49/0.55/0.62 元，参考可比公司估值，给予2019 年20 倍PE，目标价9.8 元，增持。

    航空锻铸龙头，军民贸业务有望快速增长。1）锻铸造业作为机械制造基础性行业，对装备制造和国防建设具有重要影响；其中，飞机85%左右的构件是锻件，通用机械、机床等行业的铸件比例平均在70%以上。

    2）军用领域，随着现有型号以及部分在研机型的批产加快，预计行业增速有望超过20%；民用领域，船舶、核电、高铁等行业对高端大型锻件的需求不断加大，国产大飞机与外贸规模扩大有望带来增量需求。3）公司承担了在役、在研、预研等多个飞机型号和军用、民用发动机等多个发动机型号的科研生产任务，锻造业务技术优势明显。

    募投项目增加核心竞争力，中航工业下属单位认购彰显信心。1）2018年公司发布定增预案，拟募资不超过17 亿元投资锻造、液压、热交换器等项目，进一步提升核心主业产能和技术实力。2）本次定增中，航空工业通飞（1.5 亿）、中航资本或其指定所属单位（5 亿）参与认购，彰显信心。

    持续剥离低效资产，聚焦主业提升盈利能力。近年来，公司相继转让航空工业新能源、中航世新股权，解散并注销高新公司，中航特材申请破产清算。随着低效亏损资产的剥离，公司盈利能力有望提升。

    风险提示：军品增长低于预期；定增审批进度低于预期。