事件：

    　　公司发布2020年第三季度报告，期内实现营业总收入52.45亿，同比增长18.15%，归母净利润2.68亿，同比增长31.91%。扣非后归母净利润2.59亿，同比增32.80%。

    　　评论：

    　　1、航空锻铸业务快速增长，单季度业绩创历史新高。

    　　期内公司收入快速增长，2020年三季度单季实现收入19.81亿，同比增长28.34%，实现归母净利润1.49亿，同比增长48.48%，单季度营收及净利润均创历史新高。从公司半年报数据来看，上半年公司锻铸业务实现收入24.3亿，同比增长17.68%，其中航空业务实现收入20.46亿，同比增18.33%，占锻铸板块收入的84.2%，是公司业绩增长的最主要来源。上半年公司液压环控业务实现收入8.33亿，同比增长0.34%，基本保持稳定。公司作为我国航空锻造领域龙头，在航空及航空发动机锻件市场具有较高的市场份额，受益于下游飞机装备及航空发动机的采购加速。

    　　2、盈利能力持续提升，下游航空订单饱满。

    　　期内公司盈利能力持续提升，销售毛利率提升0.32PTC至26.87%，在费用方面，期内发生销售费用（8204万，-2.53%），管理费用（3.41亿，+1.18%）；财务费用（9312万，4.25%），研发费用（1.84亿，+35.97%），公司在保持大力投入研发的背景下，期间费用率整体压缩1.38PTC，带动公司净利润率提高至6.35%，利润增速快速收入增速。而在资产负债表方面，公司期末合同负债余额（4624万，+50.28%），预付账款余额（3.95亿，+85.89%），此外公司发布公告，拟上调向关联方销售额度3亿元，调整后额度为23亿，较调整前增加15%。我们认为，以上反映出公司在手订单饱满，尤其是下游航空板块需求旺盛，看好公司业绩持续增长。

    　　3、限制性股票激励计划落地，释放企业活力。

    　　2020年6月8日，公司审议通过了《关于向公司A股限制性股票激励计划（第一期）激励对象授予限制性股票的议案》，本激励计划拟向激励对象授予777.00万股限制性股票，占本激励计划签署时公司股本总额的93，360.38万股的0.8323%，授予价格为6.89元/股，禁售期为24个月，后分三次解除限售。三期解除限售的条件分别为1、可解除限售日前一会计年度加权平均净资产收益率不低于（4.70%/4.90%/5.10%）；可解除限售日前一会计年度较草案公告前一会计年度的营业收入复合增长率不低于（6.40%/6.50%/6.60%）；可解除限售日前一会计年度营业利润率不低于（5.30%/5.40%/5.50%）；且三个指标均不低于同行业对标企业75分位值。

    　　我们认为，目前公司下游需求旺盛，随着激励计划的落地，预计将有效提升公司管理层积极性，提升经营效率，促进利润增长。

    　　4、业绩预测

    　　预测2020-2022年公司归母净利润分别为3.32亿、4.30亿和5.47亿元，对应PE估值分别为39、30、24倍，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级！

    　　风险提示：军品订单出现波动，民品业务亏损加剧。