事件：公司发布2021 年半年度报告。2021 年1-6 月，公司实现营业收入44.32亿元 （+35.80%），归母净利润2.70 亿元（+125.42%），扣非后归母净利润2.66 亿元（+124.12%）。

    　　21Q2 营收同增36.8%、连续创下近十年增速新高。公司主要从事锻铸、液压环控等业务，研制的产品几乎覆盖国内所有飞机、发动机型号，受益于军品订单增长及市场份额稳步增长，各业务板块均实现较快增长。单季度看，21Q1/ 21Q2 分别实现营收17.85 亿元（+34.33%）、26.46 亿元（+36.82%），连续创下近十年来的增速新高。分业务板块看：①21H1，公司锻铸业务实现营收33.03 亿元、+35.92%，其中，航空业务收入27.99 亿元、+36.79%，非航空业务收入5.04 亿元、+31.3%；②21H1，公司液压环控业务实现营收11.29 亿元、+35.47%，其中航空业务收入6.06 亿元、+49.78%，非航空业务收入5.23 亿元、+21.96%。

    　　各子公司齐头并进同发展，21H1 陕西宏远营收增长48%领先，力源液压扭亏。从各子公司经营情况来看，1）锻铸造业务板块：①陕西宏远：营收13.69亿元、+48%，利润总额1.56 亿元、+67%，在军用市场批产型号的订单份额持续增长，国内民机批产订单保持稳定增长，新品新增订货同比增长85%；②贵州安大：营收11.17 亿元、+28%，利润总额1.36 亿元、+28%，狠抓市场开拓，上半年军民品订货均实现同比增长；③江西景航：营收5.42 亿元、+34%，利润总额0.94 亿元、+71%，新增军品订单同比大幅增长，产值同比增长56%，被评为6 大主机厂金牌供应商。2）液压环控业务板块：①力源液压：营收5.37 亿元、+37%，利润总额860.86 万元、扭亏为盈（去年同期净利润亏损0.73 亿元），军、民品市场订单饱满，军品上半年签单同比增长39.1%，民品签单同比增长46.6%。②贵州永红：营收5.84 亿元、+33%，利润总额0.64 亿元、+23%，军民品市场订单份额持续增长。

    　　费用率下降，叠加资产减值损失率下降，带动盈利能力显著改善。2021H1，公司实现净利率7.40%、同比提升2.60 pct，盈利能力显著改善，我们预计主要系：①21H1 公司期间费用率11.08%（含研发）、同比下降2.06pct，其中，销售费率、管理费率（含研发）、财务费率分别同比下降0.86 pct/ 0.65 pct/0.55 pct，其中研发费率同比下降0.15 pct；②21H1 资产减值损失/营收比例-0.81%、同比提升0.80 pct，对应资产减值损失0.36 亿元、同比减少0.17亿元。此外，21H1 公司实现毛利率27.55%、同比下降1.32 pct。

    　　预收预付大幅增长，产能建设稳步推进，预计未来成长可期。截至21H1，①公司预付款项4.00 亿元、+152.95%，主要是预付原材料款增加；②公司合同负债6.25 亿元、+857.08%，主要是收到客户大额预付款，其中来自于航空工业集团所属关联方的合同负债为5.12 亿元、占总合同负债比例约82%；③公司于2021 年6 月完成新一轮非公开发行，募集资金净额18.72亿元，拟投资于陕西宏远的“航空精密模锻产业转型升级项目”、贵州安大的“特种材料等温锻造生产线建设项目”以及补充流动资金；截至21H1,在建工程5.32 亿元、较20 年末+31.47%，主要是募投项目投入增加，产能建设稳步推进。

    　　风险提示：产能建设进度不及预期；原材料价格波动。