公司发布2021 年半年报：营收44.32 亿元，同比增长35.80%；归母净利润2.70 亿元，同比增长125.42%；扣非后归母净利润2.66 亿元，同比增长124.12%（公司计划2021 年实现收入73.8 亿元，现已完成目标的60.05%；利润总额目标为5.7 亿元，现已完成目标的74.04%）。分季度看，2021Q2，公司实现营收26.46 亿元，同比增长36.82%，环比增长48.23%，归母净利润1.94 亿元，同比增长143.84%，环比增长157.13%。2021Q2 营收及归母净利润均为史上最高。

    　　锻铸业务板块，宏远公司实现营收13.69 亿元，同比增长48.11%，利润总额1.56 亿元，同比增长66.96%；安大公司实现营收11.17 亿元，同比增长27.58%，利润总额1.36 亿元，同比增长28.29%；景航公司实现营收5.42 亿元，同比增长34.16%，利润总额0.94 亿元，同比增长71.28%；液压环控业务板块，力源公司实现营收5.37 亿元，同比增长36.75%，利润总额861 万元，较去年同期扭亏为盈；永红公司实现营收5.84 亿元，同比增长32.71%，利润总额0.64 亿元，同比增长23.47%。

    　　2021H1，锻铸产业实现营业收入33.03 亿元，同比增长35.92%。其中，航空业务实现收入27.99亿元，同比增长36.79%，占锻铸板块收入比为84.74%，同比增长0.54pct，占总营收比为63.15%，同比增长0.45pct；液压环控产业实现营业收入11.29 亿元，同比增长35.47%；其中，航空业务实现收入6.06 亿元，同比增长49.78%，占液压环控收入比为53.68%，同比增长5.06pct，占总营收比为13.67%，同比增长1.26pct。

    　　2021H1，公司航空业务收入合计34.05 亿元，同比增长38.92%，扣除对航空工业集团下属单位日常销售商品关联交易金额16.26 亿元后剩余17.79 亿元，同比增长28.80%。公司预计2021 年度与航空工业下属单位发生日常销售商品关联交易30 亿元(同比增长30.43%)。2021H1 实际发生额为16.26 亿元，较上年同期同比增长51.99%；完成全年计划的54.20%，较上年同期计划完成度同比提高7.69pct；占同类交易金额比例为36.69%，同比增长3.91pct。

    　　2021H1，公司整体毛利率为27.55%，同比下降1.32pct，Q2 毛利率为29.66%，同比下降0.27pct，环比增长5.25pct；净利率为7.40%，同比增加2.60pct，Q2 净利率为8.48%，同比增长3.50pct，环比增长2.68pct。期间费用总额4.91 亿元，同比增长14.49%，期间费用占营收比重11.08%，同比下降2.06pct。经营活动产生的现金流净额6.99 亿元，同比增长1211.85%。应收账款37.12亿元，较期初增长58.72%，同比增长7.90%，较一季度末增长20.75%；存货29.30 亿元，较期初下降4.30%，同比增长14.94%，较一季度末下降7.04%。

    　　2021H1，公司合同负债6.25 亿元，较期初增长857.08%，同比增长956.36%，较一季度末大幅增长1669.66%。截至报告期末，公司和中国航空工业集团及所属单位发生的合同负债为5.12 亿元，较期初同比大幅增加5.11 亿元。

    　　我们根据最近财报调整盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为6.00/8.48/11.45 亿元，EPS 分别为0.57/0.81/1.09 元/股，对应9 月3 日收盘价PE 为59/41/31 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：航空装备量产不及预期；民品市场拓展缓慢。