事件：公司发布2021 年第三季度报告。2021 年1-9 月，公司实现营收65.22 亿元（+24.36%），归母净利润6.09 亿元（+126.72%），扣非后归母净利5.90 亿元（+127.58%）。

    　　主力企业净利润增幅较大，带动21Q3 归母净利同比大增128%。21Q3公司实现营收20.90 亿元（同比+5.50%），归母净利3.38 亿元（同比+127.76%），扣非后归母净利3.24 亿元（同比+130.49%），利润增速显著高于收入端，主要系主力企业净利润增幅较大带动所致。21H1 核心子公司的利润总额/营业收入比率分别为：陕西宏远11.37%、贵州安大12.15%、江西景航17.33%、永红机械10.96%、力源液压1.60%。

    　　受益于毛利率提升、费用率下降，叠加资产减值损失率下降，21Q3 净利率19.06%。2021Q1-3，公司实现净利率11.14%、同比提升4.79 pct；21Q3 实现毛利率32.64%（同比+9.06 pct）/ 净利率19.06%（同比+10.16 pct），盈利能力大幅改善，我们预计主要系：①21Q1-3 公司实现毛利率29.18%、同比提升2.31 pct；②21Q1-3 公司期间费用率11.41%、同比下降1.94 pct，其中，销售费率、管理费率、财务费率分别同比下降0.84 pct/ 0.32 pct/ 0.79 pct，研发费率同比下降0.48 pct；③21Q1-3 资产减值损失/营收比例0.58%、同比下降0.25 pct。

    　　预收预付大幅增长，产能建设有望提速。结合21 中报及三季报，截至21H1/ 21Q3 末，①公司合同负债6.25 亿元（同比+959.32%）、7.49亿元（同比+1528.26%），主要系收到客户大额预付款。②在建工程5.32亿元/5.78 亿元、较20 年末+31.4%/ +42.7%，结合21Q1/ 21Q2/ 21Q3购建固定、无形、长期资产支付的现金支出分别为1.31 亿元/ 0.59 亿元/ 1.51 亿元来看，我们预计主要是募投项目投入持续增加，产能建设有加速趋势。

    　　盈利预测及投资建议。根据三季报情况，我们上调公司盈利预测，预计2021-2023 年归母净利为7.54/ 10.38/ 13.42 亿元，对应当前股价（2021/10/26 收盘价）的PE 为52/37/29 倍，对应未来3 年复合增长率约57%。结合可比公司PE 估值情况，给予公司2021 年55-60 倍PE估值，对应合理价值区间为39.45-43.04 元，对应2021 年4.40 倍-4.80倍PB，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：产能建设进度不及预期；原材料价格波动。