核心观点：

    　　事件：公司公告2021 年年度报告，实现营业收入87.90 亿元，同比增长31.23%；实现归母净利润8.91 亿元，同比增长159.05%。

    　　点评：受益资产及产品结构改善，公司业绩实现高增长。营收端，因市场订单增加，公司交付能力提升，2021 年实现营业收入87.90 亿元，同比增长31.23%。分业务看，锻造和液压环控分别贡献当期营收74.91%、23.40%，分别同比增长34.34%、23.21%。锻造方面，公司在军用市场批产型号的订单份额稳步增长，开辟多项环锻件产品的双流水，民用市场开发波音737max 机型3 项新产品，在商发CJ1000低压涡轮机匣及前后安装节平台产品。液压环控方面，力源公司主要产品月平均交付同比提升近40%，永红公司取得2 个航发项目的配套资格，打破小发领域零配套的局面。利润端，报告期内实现归母净利润8.91 亿元，同比增长159.05%。归母净利润增速快于营收增速，主要系毛利率提升、期间费用率降低、投资收益增加所致。资产负债表端，公司报告期末应收账款为26.35 亿元，同比增长12.68%。合同负债为8.29 亿元，同比增长1168.74%，主要系本期收到客户预付货款增加所致。存货端，本期末存货账面价值32.32 亿元，同比增长5.57%。长期股权投资为7.31 亿元，同比增长88.02%，主要是力源公司出售原全资子公司力源液压（苏州）部分股权，力源液压（苏州）不再纳入合并范围所致。

    　　盈利预测与投资建议：预计22-24 年业绩分别为1.23 元/股、1.60 元/股、2.01 元/股。考虑集团地位、产品谱系化特征、先发布局及潜在资产及盈利结构优化等，我们认为适合给予公司22 年50 倍合理PE 估值，对应合理价值为61.46 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫情超预期；装备交付不及预期；重大政策调整风险等。