事件：

    公司发布2021年年报：2021实现营业收入87.90亿元，同比增长31.23%；归母净利润8.91 亿元，同比增长159.05%；扣非后归母净利润7.24 亿元，同比增长166.60%。

    点评：

    业绩超出预期，公司订单饱满，盈利能力显著提升。受益于军品订单放量及交付能力提升，公司2021 年营业收入同增31.23%。受益于规模效应及成本持续优化，2021 年公司毛利率同比上升1.69pct 至28.33%；净利润率达10.13%，同比提升5.00pcts，盈利能力显著提高。报告期期末合同负债同增1168.74%至8.29 亿元，系收到客户预付款增加，后续订单饱满；经营性现金流净额同比增长130.48%至15.18 亿元，主要系收到客户预付款和销售回款增加，公司整体资金供给更为充足，高景气持续。

    管理效率持续提升，战略聚焦军工锻铸及液压环控主业。公司自2012 年开始陆续剥离新能源、燃机和风力发电等亏损业务，聚焦锻铸和液压两大主业。报告期内公司锻铸产业实现营业收入65.84 亿元，同比增长34.34%；液压产业实现营业收入20.57 亿元，同比增长23.25%。2020 年6 月公司发布股权激励计划，搭建共赢机制，维持企业长期战略稳定发展。报告期内销售/管理/研发/期间费用率为0.83%/7.48%/3.94%/13.17%，同比分别下降0.19/1.40/0.46/3.04pct，降本增效成果显著。

    积极扩充大型锻件产能，综合配套能力有望提升。公司于2021 年募集19.1 亿元用于扩充锻造及液压环控等业务产能。其中陕西宏远航空精密模锻产业转型升级项目主要是引入大型模锻件设备，以提高公司航空精密模锻件生产配套能力。安大环锻及宏远模锻生产线目前处于逐步释放产能阶段，预计未来项目达产后，公司主业综合配套实力将持续增强。

    投资建议：根据最新财报调整盈利预测，预测公司2022-2024 年营业收入分别为108.99/136.24/169.62 亿元，归母净利润分别为13.99/18.07/22.55亿元，对应EPS 为1.33/1.72/2.14 元，对应PE31.95/24.74/19.82X, 考虑公司作为航空锻造龙头受益于军机放量及内部管理效率提升，给予公司40 倍合理PE，对应2022 年目标价至53.20 元，维持“买入”评级。

    风险提示：军品订单和新产品放量不及预期；盈利和估值判断不及预期