事件：公司发布2023 半年报，2023H1 公司实现营收55.0 亿元，同比+8.4%，实现归母净利润7.8 亿元，同比+38.8%，扣非归母净利润7.8 亿元，同比+40.4%；单季度来看，2023Q2 公司实现营收31.6 亿元，同比+5.0%，实现归母净利润5.1 亿元，同比+43.8%。

    　　点评：

    　　聚焦核心，航空及防务业务稳步增长：2023H1 公司锻铸业务实现营收45.0 亿元，同比+8.5%，其中航空及防务业务实现营收42.9 亿元，同比+19.8%，占锻铸业务收入比为95.3%，非航空民品业务实现营收2.1 亿元，同比-56.3%，占锻铸板块收入比4.7%，考虑报表合并口径同比+2.1%；液压环控业务实现营收10.0 亿元，同比+8.7%，其中航空及防务实现营收7.0 亿元，同比+11.2%，占液压环控收入比为69.7%，非航空民品业务实现营收3.0 亿元，同比+3.4%，占液压环控收入比为30.3%。

    　　成本管控效果显著，盈利能力显著改善：2023H1 公司综合毛利率达到34.5%，同比+5.7pcts，2023Q2 单季度综合毛利率36.5%，同比+7.6pcts，环比+4.7pcts，主要是公司持续开展低成本可持续发展工程，深入推进阿米巴经营管理，大力推进原材料节材降耗工作。

    　　研发费用同比高增，业务纵横拓展打通产业链：2023H1 公司产生研发费用3.4亿元，同比+149.2%，主要用于拓展市场，加大对新产品的研发投入；公司通过收购宏山锻造（包含南山铝业锻造分公司主要资产）80%股权强化大锻件生产制造能力、收购激光公司布局3D 打印，拓展产品矩阵；同时通过投资聚能钛、中航上大分别布局上游钛合金、高温合金，向上打通产业链。

    　　盈利预测、估值与评级：公司作为国内军用锻造龙头，深度受益于未来航空产品更新、放量以及国产化替代的趋势。行业地位稳固，叠加前期募投项目产能逐步释放，具备长期投资价值。我们维持公司盈利预测，预计中航重机2023-2025年归母净利润分别为16.21/20.40/24.84 亿元，对应EPS 分别为1.10/1.39/1.69元，当前股价对应PE 分别为23/18/15x。考虑到公司在航空航天锻造领域地位稳固，后续产能释放+降本增效有望助力公司业绩持续高增，上调至“买入”评级。

    　　风险提示：国防军费增长不及预期的风险；航空发动机需求不及预期的风险；供应链稳定性不及预期的风险；产能爬坡不及预期的风险