核心观点：

    　　事件：公司公告2023H1 中报，2023 年上半年实现营业收入55.04 亿元，同比增长8.41%；实现归母净利润7.77 亿元，同比增长38.75%。

    　　点评：航空及防务业务需求稳增，布局锻造全体系新生态建设。营收端，23H1 公司营收同比增长8.41%，主要系市场订单增加。分业务看，23H1 锻铸业务营收45.03 亿元，同比增长8.35%，其中航空及防务业务营收42.93 亿元，同比增长19.75%；液压环控业务营收10.01 亿元，同比增长8.69%，其中航空及防务业务营收6.98 亿元，同比增长11.15%。分季度看，23Q2 公司营收31.64 亿元，同比增长5.02%，环比增长35.19%。盈利端，23Q2 归母净利润5.07 亿元，同比增长43.83%，环比增长87.28%。毛利率较去年同期增长5.71pcts 至34.45%，主要系公司高附加值产品占比提升，以及聚焦低成本可持续，实现原材料节材降耗。费用端，23H1 研发费用大幅增加2.07 亿，同比+149.18%，主要系原材料增加，或反映在研、跟研型号份额有望增加。产业链布局实质性进展，民用飞机布局获重点突破，据半年报，国内方向公司在8 月24 日与上飞围绕新支线飞机及大型客机等型号任务签订了业务合作协议；国外业务方向完成波音公司11 项新品首件认证，并在国际航空发动机领域获得实质性突破；加快收购宏山锻造进展布局高附加值大锻件；由参股转控股3D 打印激光公司；以新设公司安飞公司为依托整合内部机加资源；托管青海聚能钛加速回收料布局。

    　　盈利预测与投资建议：预计23-25 年EPS 为1.07/1.33/1.66 元/股，考虑集团地位、产品谱系化发展及潜在资产及盈利结构优化等，我们维持合理价值37.45 元/股不变，对应23 年PE 35 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示： 原材料价格波动；下游装备交付低预期；定增及交易的不确定性风险；托管企业与公司资源及产业整合进度及效果低预期等。