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中航重机(600765)机构评级研报股票分析报告

 
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中航重机(600765):23H1营收利润双增 收购宏山锻造 建设技术研究院

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2023-09-17  查股网机构评级研报

  事件: 23H1 公司实现营业收入55.04 亿元,同比+8.41%,归属母公司净利润7.77 亿元,同比+38.75%,扣非归母净利润7.80 亿元,同比+40.44%,基本每股收益0.53 元,同比+39.47%。

      23H1 公司营收利润双增,民用航空产业化布局深化。23H1 公司实现营业收入55.04 亿元,同比+8.41%,其中,锻铸业务实现营收45.03 亿元,同比+8.35%,液压环控业务实现营收10.01 亿元,同比+8.69%,23H1 公司实现归母净利润7.77 亿元,同比+38.75%。产品利润率显著提升,23H1 公司毛利率为34.45%,同比+5.71pct,净利率15.04%,同比+3.03pct;23H1 公司销售期间费用率为13.11%,同比+4.16pct,其中,研发费用为3.45 亿元,同比+149.18%,研发费用率为6.27%,同比+3.54pct,主要由于公司为拓展市场,增加对新产品的研发投入。2023 年8 月24 日,公司与上海飞机制造有限公司围绕新支线飞机及大型客机等型号任务签订了业务合作协议,推动大飞机自主可控进程,此外,公司将围绕国内大飞机产业和国际航空转包,规划长三角地区的民用航空产业化配套布局。

      收购宏山锻造、建设技术研究院,构建“研究院+企业”新业态。2023 年8月26 日,公司计划定增22.12 亿元,用于收购宏山锻造80%股权项目,以及技术研究院建设项目。1)公司与山东南山铝业股份有限公司签订收购宏山锻造80%股权的正式协议,最终转让价格为13.18 亿元,并于2023 年8 月18 日完成了工商变更,收购完成后,公司将拥有 500MN 大型锻压机及其配套设施,使公司快速补足了超大锻件生产能力的短板,迅速扩大公司大锻件的产能,该项目不存在建设期,预计第6 年达产,达产后每年实现营业收入(含税)15.2 亿元,净利润2.93 亿元;2)公司拟组建技术研究院,打造“材料-锻铸件成形-精加工及结构组件”的新生态,该项目总投资4.62 亿元,项目建设期36 个月,预计2026 年建成达产后能够实现生产钛合金棒材 500 吨/年,机械加工零件 2500 件/年,并具备提供技术服务的能力,达产后年含税收入3.1 亿元,净利润0.42 亿元。

      在建工程高增,多项目进入竣工验收关键期。公司22/23H1,在建工程分别为7.29/8.05 亿元,同比+136.47%/+40.22%。民用航空环形锻件生产线建设项目和国家重点装备关键液压基础件配套生产能力建设项目,均已完成项目批复建设内容,并投入使用,预计于2023 年 10 月份完成项目竣工验收;军民两用航空高效热交换器及集成生产能力建设项目,已完成项目批复建设内容,已投入使用,并于 2023 年 7 月完成项目竣工验收。

      盈利预测及投资评级。我们预计2023-2025 年eps 分别为1.02/1.22/1.49 元/股,结合可比公司PE 估值情况,给予公司2023 年25-30 倍PE 估值,对应合理价值区间为25.50-30.60 元,维持“优于大市”评级。

      风险提示:大型锻造设备能力不足,非航业务市场走势的不确定性。

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